2012年债券市场中期策略报告:合力下有惠风

渤海证券股份有限公司 何翔


　　债券市场投资策略:对于下半年债券市场面临的市场环境,我们概括为:基本面中经济增长中性、通货膨胀中性偏利空,政策面中财政政策利空、货币政策利好,资金面方面利好。多因素合力叠加来看,下半年整体债券市场将处于平台整理的状态之中,而资金面对市场的扰动将使收益率反复震荡,趋势性的机会并不存在,断续的交易性机会却是存在的,总体上,配臵为主,交易为辅。交易性机会必须把握收益率的相对位臵与政策刺激的比较。前者受交易性投资者资金偏好与短期债券供给影响,后者受货币政策的非预期刺激影响,交易上仍以高信用等级企业债为主导。配臵上,基于因素合力的判断,下半年仍是债券配臵的较好时段,建议配臵型以中期限子弹型策略为主导,久期不亦过度缩短,建议维持在5 年左右;利率产品上主配政策性金融债。配臵上要注意降级事件可能给个券带来的风险。