有色金属行业2012年度中期策略报告

　　长期看，大周期随新兴经济体增速放缓已现结束迹象。大宗商品的十年牛市，虽然存在流动性宽松的助推，但从根本上来说还是全球经济增长带来实际需求增加所致。可未来随着人口红利的消失以及全球技术革新和结构调整的尚未完成，全球经济增速难以继续保持高速增长，从这一角度看，我们认为支持金属价格单边上行的持续需求已然减弱，未来在较长一段时间内金属价格走势将以震荡为主，并且随着各国财政政策和货币政策对经济的干预愈发频繁化而波动更加剧烈。

　　中期看，经济仍在复苏过程中，实际需求疲软难以支撑价格趋势性上涨。受欧债危机的拖累，各国经济复苏进程实际上都在一定程度上慢于此前市场预期。国内电力、地产、汽车、家电等下游主要子行业仍然处于疲软之中，整个实体经济整体依然处于筑底的过程中。目前的实际需求仍然难以支撑金属价格的中期向上，金属价格面临一定程度的调整压力。

　　短期看，下半年全球流动性放松共振有望催生反弹机遇。随着全球货币环境宽松的累计效应不断加强，以及欧债危机的阶段性平稳期给予美国和新兴市场经济数据企稳足够的外围环境，有利于全球风险资产投资偏好的回升，三季度可能会迎来有色金属价格的阶段性反弹。

　　上调行业至“增持”评级。我们看好下半年流动性共振带来的上涨机会，上调行业评级至“增持”。投资策略上建议侧重关注以下两条投资主线：一是把握全球流动再次提升的阶段性反弹机会，重点关注弹性较大的个股，如铜陵有色和锡业股份；二是尽管在行业整体收缩过程中，公司由于政策变化、外延式扩张或产品升级等方式具备逆周期增长的优势，比如利源铝业、云铝股份和中金黄金。

　　宏源证券