固收信托周评：慧眼识矿产信托风险

　　固收信托周评：(2012-06-25~2012-06-29)

　　新浪基金研究中心 高文杰(010-62675061)

　　所谓矿产信托，主要是融资主体通过信托贷款融资投向矿产资源开采等相关业务，而认购信托产品的投资者获得固定的资金收益。从去年开始矿业信托由于高收益备受青睐、发行加速。然而今年上半年却接二连三爆出矿产信托丑闻，给热销热购的火热场面泼了一盆冷水，也为投资者敲响了警钟。

　　一、矿产信托风险暴露 连敲高风险警钟

　　风险事件一：今年1月，吉林信托公告称，原定2012年3月17日结束的“吉信·松花江20号栾川财富矿集合资金信托”，由于融资人没有按约定还款，决定提前清算信托计划。

　　风险事件二：国投信托于2012年1月18日发行了一款总额为2亿元的信托计划“国投信托·山西泰莱能源信托贷款集合资金信托计划”，该信托随机被曝光融资方泰莱能源不符合信托资质，财务数据漏洞百出，信托法律风险巨大，而国投信托为促成信托计划偷换概念、信披环节偷工减料，承销银行风险评估、总行报备环节缺失等多处污点。最大污点：泰莱能源连续三年无营业收入，连亏三年，国投信托却视而不见。

　　风险事件三：六月，有媒体爆出中诚信托去年成立的一款名为“2010年中诚·诚至金开1号集合信托计划”的矿产信托项目不幸陷入信用危机。由于融资方山西振富能源集团有限公司实际控制人因涉民间借贷而被警方带走，“诚至金开1号”或将面临不能按期兑付的风险。据报道，诚至金开1号正在多方寻求兜底。

　　二、2012年的矿产信托量价齐增

　　从年初至今，矿产信托出现种种乱象，却没有阻挡住矿产信托飞速发展的步伐。据其统计显示，今年一季度共发行41款矿产资源类产品，发行规模达到144.13亿元，发行数量同比增86.36%，规模同比增148.84%。

　　矿产信托发行量激增

　　数据来源：新浪基金研究中心 数据截至：2012年3月31日

　　矿产信托的收益率也居高不下，甚至可以媲美一直以来的收益率“领头羊”房地产信托，一季度发行的41款矿产信托产品平均收益率达到10.19%，而一季度整体集合信托产品的平均收益率仅为9.42%。今年一季度，吉林信托以11.13%的高收益卫冕季度冠军，中信信托也以11.08%的平均收益紧跟其后，飙高收益已经成为矿产信托稳站市场的筹码。在今年一季度发行的矿产信托产品中，能源类矿企仍然是主力军，在发行的41款产品中，投向煤炭、石油、天然气等能源矿企的有29款，占总发行数量的70.73%，而融资规模为125.24亿元，更是占到总发行规模的86.89%。

　　今年一季度发行的矿产信托收益率10.19%明显高于2011年的平均收益率9.8%，维持“量价齐增”的态势。收益率高企是信托公司“大干快上”矿产信托、投资者追捧矿产信托的第一推手。

　　三、矿产信托隐藏风险知多少

　　矿产资源信托存面临的主要问题和风险：

　　1、矿产企业实力堪忧。资质好、资源好的矿产公司比较容易从银行获得贷款，而走信托渠道的大多是各方面条件较弱的中小矿产公司。

　　2、税负重。根据原国家经贸委的调查统计，我国冶金矿山税费负担率为5%~25%，钢铁企业为6.6%、机械行业为6%。可见我国矿山企业税费负担远高于其他工业企业。

　　3、矿产价格波动大。任何一个行业都有阶段性的起伏，矿产的价格波动大，难以预计产品到期后的矿产价格。据统计，目前的煤炭在秦皇岛港港口挂牌价为685~695元/吨之间，已经较去年同期下跌了18%左右。

　　4、矿产储量或存偏差。矿产信托如期取得收益的前提是矿产储量与之前探测储量相当，不过矿产在地下，储量预测不可能百分百精确。目前采矿业对矿产资源储量的地质可靠度分为“预测的”、“推断的”、“控制的”和“探明的”四种。

　　5、矿产开采工期或生变。矿产开采是否能如期动工，如果拖延动工，对投资者来说就不仅仅是时间成本问题。煤矿开采权目前是一年一批。批不下来，就会亏钱。

　　6、周期长，或难以短期收回成本、赢利。

　　7、或需要追加投资。矿业投资项目具有周期长、投入资金大的特点。周期长的特点增加了投入的不确定性，投资总额不易控制。我国目前在产的大部分矿山，投资总额都超过了当初的预算。

　　8、追加融资有难度。资金需求大，目前国内矿产类企业融资数额基本都在1亿元人民币以上，投资成本高，加之目前矿业公司的估价都比较高，投资追加空间有限。

　　9、最怕是矿难。另外，对于煤矿来说，就是矿难，一旦发生矿难之后，开采商的成本便直线上升。

　　由上可知，矿业资源信托业务本身的专业化要求、复杂化程度、市场波动风险、政策调控措施以及突发性不可抗力风险丝毫都不亚于房地产信托。

　　四、矿产信托避雷须知

　　矿产信托属于收益高、风险高的品种。矿山信托出事，不意味着全部得不能碰，只是提醒了大家选项目和风控的重要性。现在投资者买矿产信托，需要更加地要做好功课。

　　1、着重考察融资方的背景。比如它过去的经营情况、现在的资产和收支情况、业务范围、股东构成等。客户一定要索取信托公司的尽职调查报告，并仔细研究其关键性数据。避免“国投信托·山西泰莱能源信托”的恶性事件发生在自己身上。

　　2、关注拟投资或收购的矿产情况。包括蕴藏量估值、地理交通、证照是否齐备、是否有矿权纠纷、是否有产权纠纷，和当地政府的关系等。

　　3、关注增信方式、资金退出方式、流动性等。

　　案例分析：中融信托·金龙川煤矿信托贷款集合资金信托计划

　　信托规模：1.55亿元；预期收益率：10%-12%；信托期限：18-24个月；产品特点：该信托产品的资金用于向贵州省织金县金龙川煤矿发放信托贷款，用于金龙川煤矿技改扩能。受托人以管理、运用或处分信托财产形成的收入作为信托利益的来源，为受益人获取投资收益。

　　点评：产品简评远远不能构成投资依据，需要看详细介绍或者尽职调查报告。1、收益率若高出平均收益(一季度平均收益率为10.19%)，那么风险也可能较高，须明确知道风险点在哪里。2、融资方背景、煤矿情况。3、信托产品与煤矿技改项目期限是否匹配？4、涉及煤矿开采，那么储量多少，是否有证明文件？评估机构资质怎样？5、信托资金如何安全退出？是否有增信措施保证其流动性？增信措施很重要。6、信托公司资质如何？是否有过代理丑闻？能否有足够专业能力把握其中的风险？更多交流请拨打新浪基金研究中心咨询热线010-6267-5061。

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