好买基金：再次降息吹响反弹号角

　　来源：好买基金研究中心

　　事件： 中国人民银行决定，自2012年7月6日起下调金融机构人民币存贷款基准利率。金融机构一年期存款基准利率下调0.25个百分点，一年期贷款基准利率下调0.31个百分点；其他各档次存贷款基准利率及个人住房公积金存贷款利率相应调整。

　　点评：这是央行在一月之内两次下调基准利率，此次下调利率采用非对称降息的方式，与上一次隐形非对称降息一脉相承。此次降息超出市场预期，表明政策放松的节奏也有可能超出市场普遍的预期。

　　此次降息的背景有：

　　其一、经济弱，物价低，政策空间大。

　　7月1日，中国物流与采购联合会(CFLP)、国家统计局服务业调查中心昨日联合发布的数据显示，6月份中国制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，比上月回落0.2个百分点，虽仍维持在50%以上，但再次创下七个月来新低。中国物流与采购联合会分析称，数据继续走低显示当前经济发展仍有下行压力。不过需要注意的是，结合历史数据来看，6月回落具有一定的季节性，而且明显高于市场预期。

　　与此同时，CPI趋势性回落加快，考虑到接下来几个月翘尾因素将大大减少，肉类消费淡季到来，大宗商品价格走软，CPI回落的速度也可能加快，6月之后CPI低于3%将成为大概率事件，个别月份可能到2%之内。这为政策腾挪增加了空间。

　　此次非对称降息，将降低企业融资成本，增加企业对未来的信心，有利于刺激总需求拉动经济。

　　其二、处于货币政策宽松的大环境。

　　近期，央行在公开市场上频繁开展逆回购。央行分别于上周二和周四以利率招标方式开展了14天共计1250亿元的逆回购操作，在资金价格无显著下降的情况下，央行于本周二和本周四共实施了1450亿的14天逆回购和430亿7天的逆回购。从今年以来央行实施逆回购的情形来看，前几次逆回购是在1月17日、1月19日、5月3日、5月10日，当时的情形是回购利率维持在高位，7天质押式回购大部分时间在3%以上的水平，而当前28天和91天正回购的利率分别为2.75%和3.05%的水平，这或意味着，央行希望压低资金价格，从而促进贷款增长，拉动实体经济。考虑到7月公开市场到期资金量锐减，资金面仍不乐观，在连续采用逆回购注入流动性之后，在巨量逆回购到期之时不排除央行用降存准来进行对冲。

　　在前一次降息点评中，我们指出，“从历次降息周期来看，降息的初期，市场的反应也是将信将疑，涨跌互现。但随着政策作用的显现，经济逐步好转，股市也随之好转。”在第一次降息之后，上证综指从2300点跌至目前的2200点。我们预计，此次降息之后，对股市将有显著的提振作用。从一些短期的指标来看，如机构仓位，在下跌过程中显著下降。

　　因此，对于投资者而言，再次降息释放出强烈的信号，意味着进场时机来临，对于激进型的投资者，指数型基金是一个较好的选择标的。