玖誉看白银：白银库存攀升压制白银价格

　　玖誉贵金属分析师：前交易时段，白银在关前止步，高见28.4，低见27.53，报收27.7，下跌1.4%，现货白银报收5628，下跌1.3%。我们之前反复提到的5.16号低点26.78和6月1号低点27.24这两个点连线形成的趋势线对白银构成了反压的作用，白银调整将延续。前交易时段备受市场关注的欧洲央行降息一事水落石出，欧洲央行降低利率0.25%，至0.75%的历史最低水平，对未来经济预期的降低及没有进一步强力的刺激措施出现导致市场对欧元的的前景担忧，欧元大跌1.09%至1.2390，此位置已经低于上周欧盟峰会利好刺激阳线前的低点，欧元的形势不妙。美元扬眉吐气，上涨0.79%，报收82.82，白银在一系列的金融传导效应演化下，白银连续几天的上涨态势受到了压制，终以下跌报收。白银的调整时间还会继续。

　　今天笔者想侧重从COMEX白银期货库存量的变化角度来看看，这一因素对于白银价格的影响，白银虽然作为一种特殊的商品，兼具商品属性和金融属性的商品，但其最终的定价还是逃不出商品供求关系决定价格的基本原则，至少从时间周期角度来看，这一法则是有效的。

　　白银市场可以划分为白银现货市场和白银期货市场，两者相互影响，互为因果，从对白银未来价格预期的角度看，期货市场的价格可能更具前瞻性和指导性，COMEX(纽约商品交易所)白银期货是全球最重要的白银期货市场，其价格的仓单的变化情况对白银价格的预判具有非常重要的参考和指导意义。

　　就白银的仓单变化和价格变化而言，一般意义上讲仓单的下降和稀缺往往对应着商品价格的稀缺，物以稀为贵的商品定价原理是有效地，在此背景下，商品一般会出现上涨的态势，这种上涨的力度幅度以及持续时间往往和商品的供求变化情况密切相关；反过来讲仓单的增加往往意味着商品供应量的增加，持续性的仓单增加会对商品的价格产生明显的压制作用，其变化程度同样和仓单的变化情况成正比。

　　COMEX白银期货价格走势和仓单的基本关系

　　两者呈现负相关的基本态势：从2006年年中到目前的情况看，白银期货的价格基本呈现了负相关的走势关系，在这7年的时间里，随着市场价格的变化仓单的增减也在不断的变化，两者之间从大的周期角度来看呈现大的此消彼长的关系，从08年到现在白银仓单和白银价格的演化可以大致分为两个阶段：

　　第一阶段是2008年底到2011年4月，该阶段白银仓单呈现整体下降，一路降低的整体态势，随着白银库存的不断下降，白银的价格不断攀升，直至创出2011年49的高点位置，在此过程中到底是因为白银仓单的减少而引起了白银价格的上涨还是因为白银价格的不断上涨导致仓单的不断消耗，这两者之间微妙的关系恐怕很难简单的说清，但是这样的反向运动关系是非常明显的。

　　第二阶段，2011年白银49高点至目前，在此阶段白银的仓单情况出现了大反转的走势，之前白银极度的稀缺局面不在，按照经济学的理论，商品价格的上涨必然导致商品供应的增加，虽然从这几年白银整体供需情况看，白银这种特殊的商品供应弹性系数并不强，也就是说从大的来看白银的供应和价格的波动关联程度并不是很强，但是在期货市场，就仓单的变化角度而言，随着商品价格的上涨，仓单却及时对应的出现了持续性的攀升，这一过程中白银的仓单增加近50%，对应的价格却从历史高点回落近47%，两者之间对应关系清晰可见。

　　目前的白银的库存仓单水平属于10年来的高水平位置，持续增长的白银库存对白银的价格产生压制作用：

　　目前，从2011年6月23号白银库存仓单见到低点之后以来，白银的库存一路攀升，几乎呈现大角度的迅速上升态势，持续性的仓单增加意味着商品供应量的充分和充足，起码在白银期货这个市场中是出现了这样一种状况，这种持续性的仓位上升态势也是造成一年来白银价格始终受到压制，难以抬头的重要因素。

　　但是从另一个角度看，从2000年到目前10余年的时间周期看，目前的白银的库存仓单水平属于近10年的高水平位置，虽然随然和历史相比目前的库存水平并非巅峰，但是就10年的周期看，目前的仓位水平并不低，凡事物极必反，在2011年白银价格提前见顶，之后不久库存水平见底，开始延续到目前的持续性上涨态势，那么这一次，在当前，白银库存达到10年周期的高位时，市场的价格又会如何演绎，值得关注。(本文仅代表分析师个人意见，不构成任何操作建议，市场有风险，介入需谨慎