吴振翔：定投可采取左侧交易策略 越跌越买

　　新浪财经讯 9月3日下午，2011年度基金投资者服务巡讲大型公益活动东莞站在东莞东城国际酒店举行。以下为汇添富深证300ETF联接基金拟任基金经理演讲实录。

　　吴振翔：今天跟大家分享一下我们现在对于市场上的投资策略方面的一些观点和想法，然后再一个就是跟大家介绍一下我们现在正在发行的一个指数产品就是深证300和ETF的情况，那么对当前投资的环境分析一个总的判断觉得当前经济增速是出现了短暂的回落，但是这个回落是可控的而且是有限的，再一个通胀是现在大家关心的比较大的问题，通胀后面仍然处于一个比较高的水平，从通胀的估值水平来看还是处于低位，那么投资策略就是在质地比较良好，成长策略的股票，现在政策比较极端还没有比较明确的阶段，投资要相对均衡。对当前的经济增长的担忧，不用过于担忧，包括现在8月份的指数也都结束了4、5个月的回落，告别了连续下滑的态势，所以经济硬着陆的态势不用太态势，经济增长在“十二五”里面是一个非常有重要的年度，上半年对水利民生方面的建设上半年可能落实不够，但是在明年的时候对于这些方面的投资，地方政府投资的意愿比较强，那么随着新兴产业的规划，接下来的投资还是相对乐观的，从投资层面积极因素在增多，从出口这边来说，现在出口是但是最为担忧的问题，全球的经济是一个缓慢复苏的过程，在这个过程当中我们碰到了很大的障碍，比如说世界的经济体，美国、日本都碰到了障碍，特别是欧洲主权债务的问题，待会儿会给大家介绍的更详细一点，我这里就是对欧洲产生了影响，这块不用担忧，我们自从金融危机之后，政府意识到了我们对出口依赖性特别强，2008年的以后我们出口的比例是不断上升的，所以在发达国家出口的程度还是有所缓解的，那么现在就是发达国家的经济体，前景影响不是很大，相对来说最近几年政府注重内需的增长，特别是最近出台了各种提高居民收入的政策，改善民生方面的政策推出，以及后面的政策落实会进一步得到提升，然后在这个过程里面消费是一个稳定增长的，所以消费这边还是看好的。整个经济在二季度的时候出现了一定的下滑，下滑虽然不多但是心里上的感觉不好，但是我们感觉下滑的速度还是可控的，而且在可控的局面下我们不必要太担心经济出现硬着陆的风险，全球来看的话，美国、欧洲也好又开始了一些对宽松政策的提升，特别是巴西这两天还发生了降息，那么对于今年来说影响证券正常通胀是一个非常重要的因素，因为通胀直接影响了政策制定的方向，然后政策制定的方向又影响了货币的供求关系，然后又进一步影响了我们的证券市场、股票市场，对于通胀我们认为有两个方面引起的，一个是需求拉动的，一个是需求收入的，这几需求拉动不断下滑的，所以大家看到了经济的下滑，需求拉动的源泉开始减小了，而且从输入型来说，最近黄金爆涨，致大宗商品价格回调，国家对流动型态度是非常坚决的，今年是持续回落的，6、7月份降低了新低，未来的话有利的通胀是在增加的，但是要关注其他的不稳定因素，最近的粮油、食用油的价格增长会超过预期，然后在灾害性上面会产生慢于预期的影响，通胀是一个预期，速度会慢于大家之前的预期。

　　我们的财政政策政策下半年区于积极，“十二五”规划来说的话，地方政府投资利润比较强，我们在通胀真正见底之前不要希望通胀有放松的可能，比如8月份的CPI我们感觉有大的比较高的水平那么在这种情况下希望货币放松的可能性是非常小的，再一个进一步缩紧的政策是非常有限的，今年上半年的你的货币指标都处在一个相对历史的高位，所以在这两年货币政策进入观察的阶段，那么现在说加息，现在民间的准备金率，所以加息仅仅是调控通货膨胀的手段，而并不会对资本市场产生太大、太直接的影响，我们对前面的判断，进一步经济是一个筑底的过程，通胀是见底，现在半年报已经公布完了，今年上半年比去年上半年上市公司盈利的增速差不多23%左右，这个水平还是比较高的水平，上市公司并没有出现整体的回落，而是保持了比较好的态势，而且对整体的估值是处于低估的，现在这个时候应该A股的市盈率还是比较合理，对于未来来说我们知道市场现在要想有一个非常大的快速的反转，快速的大幅上涨的可能性还是不大的，因为并不具备这样的客观的经济基础或者是总的市场基础，但是未来的市场行情是反复的结构性，那么在这种情况下，我们建议投资者相对回避那些因为前期这种大量的比如说4万亿投资或者20万亿投资所拉动行业，因为这些行业的处于历史的高点，而我们比较关注的前期明显的股票，而且这类股票它自身抗风险的能力也好、还有它自身对行业的理解也好都有一定的基础，这类公司我们认为有一个比较好的下一步的选择，然后在现在来说大家看到市场还是处于探底的过程，那么在这个过程里面，我们虽然觉得是一个估值底，但是不知道市场能不能认可，所以我们建议投资者采取相对左侧的策略，市场跌一点的时候买一点，或者采取定投，这种有比较好的收益体现举个例子，你比如2007年最高点的时候，开始每个月的定投来算，到了2009年的4月份总的投资开始盈利的，所以定投在左侧交易的时候，市场处于左侧的交易。我们可能对市场没有准备的判断，要保持行业的平衡，主要的市场的风险还是在于通胀超预期引起进一步的调控。

　　我再简单说一下我们的产品，我们这个产品是指数型的产品他是深证300，在介绍这个指数之前看一下深证市场，他包括多种的结构有主板、创业板，它的成长性大家公认，深圳市场是成长性的，所以说占比来说的话，深圳市场符合国家经济转型的特性强于其他的市场，从机构来说，深圳的持有股票占比不断提高，从2005年的30%到2010年底有45%的水平，这说明大家对深圳的偏好性在提高。40支的深成指已经不能表明深圳市场的全体概貌了后来推出的深证100也不能体现出来，我们在全体活跃的市场我们希望找到比较廉价、比较好的反映市场概貌的投资产品，2009年11月份的时候，深证300利用这个需求产生的，这个指数深证市场按照它的综合考虑它的流通市场在交易量300的股票，他是一个大宗商品的指数，而且跟行业比较均衡所以这点对行业的市场比较切合的，对深证市场的覆盖率达到了76%，利润的覆盖率达到了71%，这是针对这个市场形成比较好的指数，深证300是当前唯一跨三个板块的指数，他跟深圳市场的三个板块是特别注意的，那么在权重来说我们有三个股票要均衡，现在是金融地产比较偏低，信息、和医疗生物偏高的，这种行业分布的均衡比较有利于市场在这种快速行业能动的时候投资的效果。

　　成长性不说了，从长期收益来说他是2009年发布的，在接近两年的时间里，他的收益率不仅要领先于深圳成指而且好于沪深300，他比沪深300高了大概100个百分点，比反映深圳市场的A股指数好40个百分点，同时他的收益率高他的年化波动也高，也特别适合做定期定投，比较适合投资者做波段性的操作，你在波段里面获取的空间更大一些，深证300有代表性和交易性的特点，也是比较可行的，我们拿到这个产品的授权很早，在2009年的时候，我们拿到这个产品的时候有很多开发商品可以选择比如说可以做一般的指数基金可以做指数增强，可以做市场比较火热的分级基金的，但是发展来看的话还有ETF产品，因为它比其他的产品多了一个定价非常高的二级市场，可能其他的产品也有但是它的效益远远不于ETF，我们针对ETF产品采取完全复制的方法进行跟踪指数，因为完全复制的方法保证我控制了一定的水平对于ETF的特点不了，就是指数化的投资策略，误差小交易的便捷，成本更低廉，但是由于制度上的原因，可能使得银行上的客户无法提供ETF，但是我们提供了ETF联接基金，就是它的90%以上的资产都是投资于深证300ETF的，ETF是有它的优势的，再一个深证300ETF在本质上来说很好地保持了深证标的指数的特性这对银行客户来说是一个非常好的长期选择也是非常好的定期定投的选择那么联接基金通过目标的方式来投。

　　我们选择这个指数觉得这个指数是深证市场的核心指数，因为深证300是一个核心指数，从国际经验来看像深证核心指数未来具有发展潜力美国的S/P500、日本的NASD(音)指数，他是一个长期配制的工具，而且他很好地反映了深圳市场长期的特点，而且他的优势好于明显的其他的大中盘的指数，深证300指数跟市场比较契合，有一次去机构路演，我们把他们的持仓股列出来给他们看，回去的时候研究了一下怎么看的，他的行业分布不是像深圳大盘300的指数，跟深证300的中盘特点更明显的，右边更明显达到了83%以上，所以他是一个非常核心的公益，如果投资者认可了机构投资行为的话也可以把他当做核心配制的主要工具，如果你买了一堆基金，从行业风险暴露来说是跟深证300类似的，所以他适合做长期布局的产品。再一个投资者比较选时，深证300比较好的就是波动性高，它的获利空间大，同时进得去，出得来，比ETF更家操作灵活，你收回的时候不会导致或者延期失败的情况。需要说一下ETF当前面临非常好的发展机遇，以ETF作为标的的推出，这是对ETF发展具有推动性的作用，以后可以融资买ETF也可以卖ETF，对于ETF来说它的影响力大大超越市场的预期。

　　深证联接资金非常适合当前市场的需求，之前说了他是一个估值底，现在现在来看有布局的价值，我们从投资者还是少数的，美国友一个从1985年到2004年的，他的平均年收益率只有35%，而这个是接近13%，所以我们看到一些日常投资者他的收益率很高，但是那些是少数大部分还是难以占领市场的指数，推移推广指数的基金，或者推广深证300比较好的基金是一个比较好的手段，而且时间长的话跟其他的优势也是很显著的。

　　美国的调查机构调查了ETF的个人投资者的背景，有三类人，一类是所有的美国家庭，第二类拥有ETF的家庭，第三类拥有个股投资的家庭，拥有ETF的家庭家庭收入高高一些，幸福指数高一些，在长期来看其他的主动性产品很难战胜你的业绩，因为在美国这样的市场里面你连续多少年战胜指数的其实寥寥无几或者没多少，但是在中国这个市场里面，市场的有效性不断提升，我们从这几年投资可以看到，就是在之前我们买一个股票可能考虑怎么做，但是大家注意价值，大家更多的是宏观面、宏观投资关注，所以在有效的被动投资产生的越来越明显的。我今天就到这儿，谢谢大家。