和聚投资李泽刚：供应多了 人参只卖白菜价

　　□本报记者 申屠青南

　　面对“白菜价”的银行股，和聚投资总经理兼投资总监李泽刚认为，人参再好，供应多了，自然只有白菜价。从中长期的角度看，目前银行股存在投资机会，但短期内银行股有可能还会更便宜。

　　不排除跌破前期低点

　　中国证券报：股市又到了2400多点区域，是否有可能进一步跌破前期低点，甚至跌破2319点？

　　李泽刚：目前A股市场的问题，不仅仅是宏观经济的问题，也是资金供求关系的问题。各省各地都在培育上市公司，新股发行的步伐没有下降，大家都在担心资金供求关系将导致二级市场小股票的估值从40倍下降到20倍的可能性。这样看来，风险还是集中在中小盘股票，且不排除沪综指超跌跌破2319点。A股市场正在进入新的估值体系，这是解决长期以来A股供求关系失衡的趋势性路径。对二级市场投资者而言，在经历痛苦的嬗变过程中，下阶段的游戏规则将迈入成熟。

　　中国证券报：银行股持续在低位徘徊，市盈率只有几倍，被称为“白菜价”。目前银行股有投资价值吗？你主要看好哪些板块？

　　李泽刚：人参再好，供应多了，自然只有白菜价。从中长期的角度看，目前银行股存在投资机会。虽然短期内，宏观经济层面将加大股价波动幅度，银行股有可能还会更便宜。但中长期来看，银行股的盈利增长仍将受益于未来2年至3年的经济持续复苏。

　　我们相对看好的板块有高端制造新技术、替代能源、三网融合及具备品牌定价权的强势企业。

　　全球金融市场不至于崩溃

　　中国证券报：近几个月来，外围利空持续不断，美国违约的风险几何？

　　李泽刚：美国国债违约的可能性极低。美国政府虽然目前负债规模高达14万亿美元，但未来有能力进一步发行更多的债券刺激经济增长，实现财政盈余，进入良性循环。从财政开支方面看，如果刺激集中在基建和技术领域而非消费，则拉动经济的意义更大。日本债务占GDP的比重超过200%，但并没有发生违约。美国目前国债占GDP比重为85%左右，违约可能性更小。本轮危机和雷曼破产期间最大的区别，在于2008年9月，各家银行不接受以有毒资产作为抵押品的借贷，因此金融市场全面休克，信贷停滞影响到实体经济。而目前的危机，各家银行已经历了一轮去杠杆化过程，不会不接受美国国债作为抵押品，金融市场不至于有崩溃的风险。

　　阳光私募应先业绩后规模

　　中国证券报：只有取得正收益，私募才能提取浮动管理费，现在股市不给力，你们如何应对？

　　李泽刚：目前A股处于熊市阶段，由于阳光私募收入模式定位于浮动业绩提成，与投资人共进退，因此也处于发展中的煎熬阶段。通常讲，阳光私募品牌的建设一定是先业绩，后规模，业绩比规模更重要。我们今年的基本策略是，前半场稳健防守，后半场防守反击，希望下阶段能有所收获。

　　中国证券报：目前，证监会放开了公募基金的专户业务，这对私募的压力大吗？

　　李泽刚：从目前A股的投资者结构看，公募基金是最主要的部分，也正在同时开拓私募业务。公募基金一对一、一对多，从产品设计和投资目标看与阳光私募是相似的。A股市场足够大，多元化发展的机构投资者有利于提升金融市场的有效性，有利于培养公平的竞争环境，也有利于为不同的投资者目标提供多元化的投资选择。对阳光私募而言也一样，只有竞争才有发展。