南方基金：逢低配置二线蓝筹股

　　本报记者 肖林秀

　　南方基金在日前发布的题为“寻找中长期底部”的2011年四季度策略报告中称，国内外经济增速平稳回落至正常水平，宏观经济出现严重衰退可能性不大。现在正处于从经济回落向通胀回落传导的时滞期，四季度A股市场将延续震荡探底、伺机反弹的走势。投资策略方面，建议通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性，可逢低增持超跌二线蓝筹股。

　　国内经济：经济增速放缓

　　通胀见顶回落

　　南方基金策略报告称，在持续一年宏观调控的背景下，当前我国呈现经济增速回落、通胀居高不下的局面。当前经济增速平稳回落，是宏观调控主动调控的结果，并不是经济本身出现问题，因此经济增长出现“硬着陆”的可能性不大。09年4万亿投资和9.5万亿信贷投放，对拯救经济免于陷入衰退功不可没，但同时带来了房价上涨和通货膨胀。当前经济增速回落正是刺激政策效果逐渐消退之后，回归到正常经济复苏轨道。

　　当前的通胀已经是强弩之末，流动性的持续收缩和经济增速的回落必定会导致通胀回落，现在正处于从经济回落向通胀回落传导的时滞期。一年多来，央行果断采取紧缩货币政策，屡次上调存款准备金率和加息，在紧缩政策和价格管制的双重作用下，未来几个月通胀将明显回落。考虑到翘尾因素的影响，七月份很可能是本轮通胀的顶点。到了明年，通胀也许不再是问题。

　　全球经济：经济增速放缓二次探底可能性很小

　　南方基金在策略报告中表示，短期美国宏观经济数据将会持续低于预期，加剧市场对经济再次下滑的担忧。不过美国经济出现二次探底的风险很低。目前经济增速的回落，主要是由于两轮量化宽松政策的刺激作用逐渐失效，经济增速回落到正常的水平。美债危机与欧债危机存在着本质的不同，理论上，美债并没有违约的风险，最多是通过大量发行美元来减轻债务负担。欧盟联合推出的救援计划有利于稳定市场信心，帮助“欧洲四猪”缓解债务危机，但真正解决欧债危机将需要非常漫长的时间。

　　市场展望：震荡探底

　　蓄势反弹

　　南方基金策略报告指出，虽然股市精确底部难以测算，但根据A股市场在2005年11月(资金供求极端恶化)和2008年10月(经济极端恶化)形成的两个大底的标准来看，目前已逐步进入底部区域。估值上来看，A股市场当前的整体PE水平相当于05年998点、08年1664点的水平。值得注意的是，当前市场的整体PB依然高于08年，极端情况下，如果PB全部回归到08年，上证指数还有20%以内的下降幅度。整体看，市场仍然处于底部区域的左侧，短期内将继续向下寻求支撑，四季度将延续震荡探底、伺机反弹的走势。

　　投资策略：逢低增持

　　超跌二线蓝筹股

　　当前市场已经处于底部区域，探底成功后将呈现震荡反弹格局，个股机会逐渐增多。南方的投资策略将以α策略为主，通过精选个股和行业来应对股市的震荡波动性。重点配置行业：一、三季度经济回落，通胀和成本压力都会随之回落。在此阶段，最受益的行业是成本压力缓解、毛利率提升的中下游制造业，如工程机械、汽车、电力设备等。二、随着通胀见顶、政策担忧减缓，逐步加仓低估值的金融、地产等板块；三、下半年通胀回落后，居民真实收入和购买力将再次回升，因此可以布局消费品。主题投资看好保障房受益板块，如水泥、建材等。