A股失守2400点 基金不杀跌不抄底

　　夏欣

　　内忧外患，令A股“前途”堪忧。

　　由于经济下行、企业盈利下滑不可避免，而政策又处于偏紧阶段，股市表现较差。多位基金经理预期，后市还存在相当大的下跌风险。一个相对比较乐观的观点是，10月份会有一个小小的反弹，但反弹力量不会太强。

　　“目前看，短期内A股会受到外围市场悲观情绪的影响，主要原因还是在于市场自身的问题没有得到很好的解决。”鹏华基金(微博)研究部总经理冀洪涛判断，虽然A股当前已经处于相对底部区域，但“短期内市场或仍将继续向下寻底。”

　　后市风险犹存

　　中国9月汇丰制造业PMI初值降到49.4，已经连续3个月处于警戒线50下方。可以确认，中国经济减速是确定的事。博时策略、基金裕阳基金经理王燕表示：“今年最紧迫的情况是整个银行信贷紧缩，短期内流动资金成了很大问题。 ”

　　与此同时，今年以来，以上市公司定向增发为主流的再融资金额却创下新的历史纪录。据Wind统计，截至2011年9月22日，今年已有124家上市公司实施定向增发，累计募集资金高达3265.23亿元，同比激增87.55%。而已经发布定向增发预案还未执行的计划募集资金超过5800亿元。

　　王燕认为：“目前A股市场迭创新低、积弱难返的情况下，市场资金并不充裕，大规模的再融资对市场会形成持续的压力。”同时，三季度末的考核，以及第二批存准金率扩大部分的资金上缴，资金面再度收紧。

　　来自外围市场的压力是A股的另一重重压。有基金经理甚至把欧债危机看做是金融危机的第二个阶段。糟糕的是，如果欧债危机全面爆发，中国可应对空间有限。因为，中国和全世界面临同样的问题，财政收入压力很大，财政政策调整空间有限。

　　“应对外部因素，中国政府没有办法继续负债扩张了。因为国内的可利用资金已经很少了，财政政策、货币政策也都没有多少扩张余地。而且，政府还不得不考虑如何面对一个更大的风险，人民币现在是升值，未来会不会是贬值。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春表示，“虽然货币政策还有调整的空间，但边际略有调整的话也只是给市场一个喘息的机会”。因此，“未来一段时间，很难看到市场会有明显上升。”

　　不杀跌，也不轻易抄底

　　在市场围绕2400点一线的争夺战中，由于预期后市下跌概率更大，因此，多数基金的操作是谨慎稳健、顺势而为——在不随意杀跌的基础上，抄底也相当谨慎，主要还是进行自下而上的结构微调以及个股选择。

　　从基金仓位看，截至9月23日，偏股型基金仓位为79.44%，股票型和标准混合型分别为84.30%和72.43%，已经连续3周维持在历史均值附近。

　　冀洪涛表示，在弱市中要多看少动。当前策略是结构上考虑适当配置防御的板块，用时间换空间，等待市场拐点的到来。

　　“如果未来通胀数据出现明显的下降趋势，或将带来流动性的改善。货币政策放松或能引发阶段性行情，则是阶段性加仓的机会。”不过，他强调，在CPI数据尚未有明显下降之前，讨论市场的拐点没有意义。

　　华商盛世成长基金经理梁永强则表示：“目前市场整体估值处于较低的地位，市场风险已经得到一定程度的释放，一旦产业方向清晰后，市场结构性的投资机会将显现。”梁永强的操作布局还是“立足于产业转型的方向”，比如消费、医药、新兴产业等行业，目前是相对较好的布局时点。

　　不过，瑞银证券最新研究却显示：对比2008年，A股23个大行业中只有6个行业比当时的估值要低。除了银行板块，其他行业的盈利增速都在下降。同样的，除了银行类上市公司，无论是中小板、创业板还是主板，估值其实都不低。“未来市场会呈现结构性的严重分化，因为有一部分股票估值还比较高，未来仍可能面临一定调整。”冀洪涛预计。

　　基于对经济增长逐步回落，通胀不断加强的事实，魏凤春认为，投资逻辑也需顺应趋势变化。“现在行业特征已经不再明显，未来的战略布置一定是重企业而非产业。”资源整合、整个细分行业的并购是非常清晰的态势。

　　而让基金经理谨慎操作的另一个原因是，他们在等待政策变动的风向标。

　　某基金经理分析：“政策调整的前提是，一是通胀形势是否如期回落，二是经济是否会出现硬着陆的可能。”因此，要重点关注中央经济工作会议前后，才知晓相关政策的调整变化。此外，他判断，“如果出口和房地产行业增速出现像2009年一样的悬崖式下跌，那么现在偏紧的政策可能就会松动。”