私募：底部还需构造 反转尚需等待

　　⊙记者 屈红燕 ○编辑 梁伟

　　市场乍暖还寒，上证综指昨日再次大跌近57点，让刚刚回暖的两市寒意顿生。这两日的反弹能否延续？A股将何去何从？记者采访了最近三年表现优异且以波段操作见长的私募，他们均认为底部还需要继续构造，真正的反转尚需等待。

　　私募认为是反弹而非反转。中睿合银研究总监高燕声表示，近期欧债危机和美国经济频传利好，国内政策出现微调，节后资金面相对宽松，在众多利好因素和汇金增持四大行消息的刺激下，市场出现了向上反弹，但这仅仅是反弹而不是反转。若外围经济确实朝好的方向发展，则中国经济出现“硬着陆”的风险将大幅减少，此时A股估值中枢有望得到抬升，这是造成市场乐观情绪上升而出现反弹的原因。然而，在中国经济将实现“软着陆”的情况下，不会出现2008年受金融危机冲击导致政策全面放松及实施大规模救市计划的局面，这意味着：在通胀刚从高点拐头向下、政策维持偏紧格局下，市场见底而出现反转的可能性较小。中睿合银的第一只阳光私募产品中铁·鑫兰瑞在近日晨星公布的8月私募评级的三年期业绩排名中位居第一，三年来收益率高达165.91%。

　　深圳金中和的投资总监曾军认为，底部尚需一两个月的时间构造，继续等待利空消息暴露，真正的反转需要等待未来经济数据支持和确切的政策松动信号，但目前已经位于底部区域，下行空间有限，欧债危机将是一个以“挤牙膏”方式进行的救助，不必太多担心。深圳金中和投资的第一只阳光私募产品“金中和西鼎”不仅是2008年的熊市冠军，而且一直保持着今年前9个月业绩前五的佳绩，2007年成立以来的收益率为137%。

　　深圳景良投资的总经理廖黎辉同样对反弹不是很乐观，“股市上行的压力较大，因为美国逼人民币升值可能导致加工制造业倒闭，引起国内经济衰退，同时还要对抗通货膨胀压力。”景良投资管理的景良能量1期产品曾是2009年的业绩亚军，并在今年前9个月中业绩排名第八。

　　高燕声还表示，“在经济周期下行的过程中，周期性行业受需求下滑影响，景气下行首当其冲，经营环境持续恶化，毛利率水平明显下降；银行在信贷紧缩环境下，盈利能力有所增强，但估值水平仍受风险因素压制；今年以来成长股整体的成长性低于市场预期，存在估值和盈利‘双杀’的补跌需求。虽然通胀已见顶回落，但继续在高位运行，政策全面放松的可能性较小，导致需求和盈利水平下降的过程仍在延续，资金面也将继续维持偏紧的局面，此阶段的市场往往最煎熬。”

　　从2008年以来，“买入并持有”策略正在让位于“波段为王”，正是凭借对波段的有效把握，上述私募才能取得领先同行的成绩。比如中睿合银就是通过灵活的仓位策略，严格的风险控制，在大盘下跌过程中，通过扩大持有的现金比例，而非防御性个股和板块，有效规避市场风险。同时，由于持有充足的现金，在行情来临时可以快速出击，抓住宝贵的市场机会。金中和也是通过严格的风控机制和良好的市场感觉，在回避风险的同时，博取利润累计，取得“熊市之王”的称号。