郭党钰：A股反弹趋势确立 寻找确定性机会

　　证券时报记者 方丽

　　一对多开闸已两年有余，招商基金交出了亮丽的专户成绩单。证券时报记者采访了招商基金专户投资部基金经理郭党钰，分享他的投资之道。郭党钰对他所管理的专户业绩要求是：熊市做到不亏钱，牛市能超越指数。

　　展望未来A股市场，郭党钰认为，目前反弹趋势已经确立，而今年的主要操作思路是震荡中寻找确定性机会，看好医药、白酒等板块。

　　反弹趋势确立

　　若欧债危机不继续恶化，国内政策维持现状，目前市场正处于底部区域，现在主要关注两个方面，一是政策面放松会不会兑现，二是板块热点能不能扩散。近期市场表现非常强势，趋势确立比较明显，而且趋势一旦确立就不会轻易变化。政策面的放松，是支持目前市场走强信心的最大因素。

　　市场近期演绎了一场较为强势的反弹。郭党钰对此表示，“当前市场与基本面关系并不大，政策的预期使得投资者情绪逐步转好，并带来投资机会，反弹趋势性行情基本确立。”

　　郭党钰直言，若欧债危机不恶化，国内政策不变，目前市场正处于底部区域。但一旦美国经济增长环比数据连续下降，欧债危机大幅度恶化，国内经济如何还很难说。他目前主要关注两个方面，一是政策面放松会不会兑现，二是板块热点能不能扩散。“目前反弹较强的板块主要是TMT、文化传媒等板块，但银行、有色、地产、煤炭等前周期板块还没有完全启动，如果是大行情，这些板块也会此起彼伏地上涨。”

　　“近期市场表现非常强势，趋势确立比较明显，而且趋势一旦确立就不会轻易变化。一方面，市场下跌了接近一年，负面情绪已经释放得比较充分；另外，市场对外围负面消息的边际效用越来越弱，最重要的是政策放松预期也越来越强烈。”郭党钰表示，政策面的放松，是支持目前市场信心的最大因素。

　　据悉，胡锦涛主席在G20会议上表示第一要务是保增长，市场对此都进行了正面乐观的解读。郭党钰也偏于乐观，他认为，要保增长，国内政策面就要防止经济硬着陆，政策预期基本见底。现在不少新兴经济体近期开始降息，为了保增长，紧缩是不适合的，虽然货币不会像2008年那样投放很多，但也不会再紧。

　　目前，市场普遍预测居民消费价格指数(CPI)环比每个月都下降0.3到0.4个百分点，11月可能回到5.4%，12月份到5%以下。“若欧洲债务危机久拖，对美元是支撑，大宗商品也会走弱，输入型通胀也会下来，猪肉价格近期连续下跌，房价难以上涨，因此CPI压力逐渐减轻。”郭党钰还表示，目前市场资金很多，各大机构仓位都没有达到高点，还有很多如房地产资金等外围资金在观望，一旦赚钱效应出现，肯定会逐步进入。

　　“假设做最坏的情景分析，欧债危机崩溃，国内市场可能跌回2300点，我目前仓位保持可进可退态势，主要是精选个股，若市场情绪好一点，就加一些仓位，情绪走坏，就退守一些，主要是在反弹过程中寻找确定性机会。”郭党钰做好了充分准备。

　　看好消费品

　　这次全球经济结构出现问题，重新恢复之路漫长，还会反反复复，因此不确定性较大，而消费品相对看得清楚些，未来一年看是比较“安心”的品种。消费品中，业绩、盈利增长比较确定的白酒和医药板块值得关注。目前白酒板块估值偏低，具备投资价值；而医药板块相对大盘一直存在一定幅度的溢价，目前这一溢价水平正在逐步收窄，投资机会也显露出来。

　　当被问到未来一年哪个板块具有确定性机会时，郭党钰选择了消费品。

　　“从盈利下调风险来说，消费品是最小的。上游行业，如铜、金属、煤等价格都不好判断，还与外围市场息息相关。这次全球经济结构出现问题，重新恢复之路漫长，还会反反复复，因此不确定性较大，而消费品相对看得清楚些。”郭党钰分析。

　　公募基金集体偏爱喝酒吃药，郭党钰也不例外。他表示，目前业绩、盈利增长比较确定的板块，就是白酒。不过，白酒板块在近期反弹中表现平平，主要是因为前期这一板块的超额收益较大。不过，从历史规律看，即使是在2008年市场非常悲观的情况下，白酒板块的静态估值也在20倍左右，而目前白酒板块静态估值在23倍、25倍左右，若以明年盈利水平计算，这一板块估值就在20倍左右，属于偏低水平，具备投资价值。

　　“从大的消费概念来看，我们也比较看好医药板块。”郭党钰表示，目前不少中药原材料价格下跌，对医药限价的监管思路也在逐步改变，因此储备好的品种、营销有专长等上市公司有机会，重点要看上市公司成本控制、药品价格，以及新品上市的速度。

　　郭党钰认为目前医药板块的估值是合理的。历史数据显示，医药板块相对大盘存在一定幅度的溢价，但目前这一溢价水平在逐步收窄，因此医药板块的投资机会显露出来。虽然预测医药行业2012年盈利水平不高，但基本可以实现，对应的市盈率/盈利增长率(PEG)等于或者小于1，风险相对较低。

　　不过，对于刚上市的医药小盘股，郭党钰则认为要保持谨慎，由于在上市初期市场给予的估值较高，而往往在季报披露时没有兑现盈利，因此最好经过市场检验之后再入场。此外，他更喜欢小点的“黑马”医药板块上市公司。“小公司素质好，增长空间会大一些。”

　　郭党钰还喜欢成长类上市公司，国家扶植的一些产业。目前他的调研方向主要是中小盘股票，主要涉及节能环保、医药、新材料等领域。他认为，作为一名专业的投资人，买入的股票必须是自己能够看得懂、能够理解的股票。他表示，“投资这类公司，投入产出比更高一些。不过对财务、管理品质、市场空间、销售额等各个细节都要谨慎审核。”

　　要学会止盈

　　近年市场持续震荡，经常上演过山车行情，但我们的净值不能坐过山车，要及时止盈。和公募基金主要追求相对收益不同，专户理财以追求绝对收益为己任。在对市场没有完全把握时，需要及时锁定盈利，这是市场给我们上的一堂课。目前整体策略是重仓持有增长性明确的个股，尽量少出手，出手就要赚钱，在目前震荡行情下非常有效。

　　自2009年9月招商基金发行了第一只专户一对多产品以来，目前运作专户经验已超过两年时间。郭党钰坦言，其间最大的体会是，要及时锁定盈利和注意风险控制。

　　“近年市场持续震荡，经常上演过山车行情，但我们的净值不能坐过山车，要及时止盈。”郭党钰表示，去年11月份招商专户产品业绩普遍较好，但并没有及时止盈，12月下跌受到了一定的冲击。他分析，当时未能及时止盈，一方面是受公募基金高仓位惯性思维影响，另一方面也是前期对市场预判比较乐观。

　　郭党钰透露，招商基金专户整体运作风格比较稳健，仓位控制比较及时，选择股票品种不激进，因此纠偏比较及时。“和公募基金主要追求相对收益不同，专户理财以追求绝对收益为己任。在对市场没有完全把握时，需要及时锁定盈利，这是市场给我们上的一堂课。”

　　基于上述认识，郭党钰今年倾向于自下而上精选个股，为专户理财的客户创造绝对收益。“目前我们整体策略是重仓持有增长性明确的个股，尽量少出手，出手就要赚钱，在目前震荡行情下非常有效。”郭党钰透露，他管理的多只招商系专户投资产品的股票仓位早在10月份就已经加仓，因此在本轮反弹行情中获利颇丰，而对于前期涨幅较大的个股他也已经开始逐步兑现盈利。

　　“重仓股贡献的绝对收益更大，因此我比较注重个股的选择。专户不可能像公募一样配置50只、60只股票，不仅没有精力关注，而且长期效果也一般。”郭党钰表示，对他所管理的专户业绩要求是：熊市做到不亏钱，牛市能超越指数。这也是专户业务未来的最大的竞争力所在，也能打响招商基金的专户品牌。

　　其实，专户在股票投资上可以实行相对灵活的仓位策略，这是专户理财的一大魅力所在，也对投资管理人能力提出高要求，因为投资灵活度高除了可能为专户理财带来更高的收益外，还能放大专户的风险。郭党钰在券商投行、基金公司研究员、基金经理助理等多个岗位历练过，他谨慎的投资风格、丰富的过往经验，让他非常适合进行专户投资。

　　热点问答

　　证券时报记者：近期软件业部分个股走势较猛，您如何看待软件业的表现？

　　郭党钰：软件行业范围比较广，市场经常给予较高的估值水平。这一行业受益于近期减免营业税政策，因此被市场看好。而且，软件企业普遍都小，流通盘也比较小，因此市场活跃资金比较喜欢去炒作，适合几千万左右的资金。不过，我对高估值的标的都比较排斥，虽然其中也可能不乏机会。

　　证券时报记者：您对房地产行业后续走势如何看？

　　郭党钰：打个比方，如果拿100万元，买房还是买房地产股，我更倾向于买房地产股。地产股对信贷反应最为敏感，虽然目前对信贷投放有放松预期，但更多的可能是结构性放松，针对中小企业、物流等产业放松，而继续对房地产采取调控政策，不太会如2008年时大力出台救房地产业的政策，因此这个行业暂时只有交易性机会，不再是成长股的行情。

　　地产业中，我更看好盈利锁定能力较强的上市公司，而这个行业的长期走势，需要看政策面、销售量等，优秀企业也有机会。

　　证券时报记者：如何寻找确定性机会，有无实例解释？

　　郭党钰：确定性机会很多，有事件驱动型机会，也有基本面驱动所带来的投资机会等等。我们专户团队首先判断这个企业基本素质没有发生变化。而且，引发股价下跌的突发性事件，不能改变其盈利能力。

　　(方丽)