债市飘红 布局静待收获季

　　近期，受益于资金面充裕和宏观经济向好，沉寂数月的债券市场悄然回暖。固定收益品种持续向好，包括国债、金融债、信用债和可转债等，分级基金的固定收益份额也实现较大涨幅。表现突出的细分市场有：信用债市场10月迎来3年之后最大月度上涨幅度；可转债市场触底后不断上扬，显现投资良机；债券基金也脱颖而出，10月份几乎全部为正收益。

　　业内人士认为，随着通胀趋势性的见顶回落，流动性不再大幅收紧的话，债券市场将面临较好的市场环境，四季度可为明年行情提前布局，明年伊始或是债市收获的季节。

　　债市触底反弹

　　“从9月底开始的这次反弹主要是由信用债带动的，特别是石化转债10月份上涨幅度达到14.11%，一举提振了市场人气。”招商基金(微博)固定收益部总监张国强指出。

　　11月上旬，信用债市场更加活跃。从银行间市场来看，短期融资券、中期票据收益率大幅下行，使得与其成反比的债券价格不断走高。从交易所市场来看，上证企债指数和沪市公司债指数连创新高。11月10日，上证企债指数收报146.79点，连收8根阳线，盘中历史高位刷新至146.81点。两市交易的126只企业债中有104只上涨，仅10只下跌。公司债方面，沪市公司债指数由9月30日的127.88点，一路上涨至11月10日的130.34点，涨幅1.9%。11月10日，两市成交的80只公司债中有58只上涨，仅11只下跌。

　　可转债市场也一扫阴霾。今年以来，在高资金成本和城投债恐慌情绪的夹击下，可转债市场经历了深度且持续的调整，绝对估值水平和相对估值指标都逼近历史低位。10月份，可转债市场触底反弹。统计显示，截至10月底，现有的19只转债平均价格为101.84元、平均转股溢价率为34.28%。同时，共有17只转债到期收益率为正，其中唐钢转债到期收益率接近5%。基金三季报也显示，众多可转债基金纷纷通过加仓提升持有比例，可转债市场的估值优势不言而喻。申万菱信可转债基金经理周鸣表示，转债市场经过前期的下跌，系统性风险逐步释放，纯债价值凸显。这意味着转债有债底保护，后市下跌空间有限。而转股溢价率下降，则说明股性逐步增强，其弹性也将越来越大，兼具股债双重属性的可转债显现良好的投资机会。

　　此外，受益于10月份债市的强劲反弹，债券基金在10月份也表现出色。截至10月31日，全部开放式基金净值月度排行榜前20名，债基占据9席。数据统计显示，今年前三季度，156只债券基金中仅有3只获得正收益，打破了此前债基只赚不亏的“金身”，有26只债基的亏损度超过10%。9月底，债券基金华丽转身。国庆后第一周，债券型基金平均涨幅高达1.07%，创下今年以来最大单周涨幅。10月份，208只债基仅2只亏损，平均收益率为2.67%，其中最高的收益率达到了8.23%，而收益率在4%以上的约40只。

　　小“牛”行情可续

　　对于本轮债市回暖，宏源证券分析师蔡笑表示，主要原因在于CPI回落、经济增速放缓和资金面趋于宽松激发了债市做多情绪，而欧债危机导致投资者避险情绪急剧上升，也助推此轮反弹行情。由于前段时间债市大幅下挫，很多投资者减仓并对后市持谨慎态度，因此当行情好转便快速低位增仓。

　　资金面趋于宽松是本轮债市回暖的重要利好因素。银河证券分析师王昉认为，债券市场很早就对经济面有所体现，而现在经济放缓趋势已经明朗，通胀在三季度处于高位，对四季度通胀压力的担忧正在缓解，目前债券市场走势关键还是看资金面。

　　国海证券分析师高勇则认为，货币政策对债市行情的影响也不容忽视。货币政策转向预期将不断激发市场做多情绪，近来3年期和1年期央票利率下降1个基点，均被市场解读为货币政策转向的信号，从而推动收益率不断走低、债券价格反向走高。

　　华龙证券固定收益研究员尹晓光提出另外一个观点，认为本轮债市回暖的触发因素是铁道债享受到国家的政策优惠。先是财政部宣布对铁道债利息收入减半征收企业所得税，而后发改委又表示中国铁路建设债券为政府支持债券。

　　对于债市走势以及投资者建议，好买基金首席分析师曾令华认为，下一阶段随着经济的复苏，加息可能性变小，参考银行基准利率，债券产品的收益率不会出现上升，价格也不会再次下降，在这种情况下，应该投资包括国债和政策性金融债在内的高评级债券品种。

　　广发强债基金经理谢军持同样观点。他认为，不要因为利率高就选择某种券种，有些高息债的风险还没有充分释放，应该更看重高评级的利率产品。高勇也认为，高评级信用债和金融债仍是参与债市的主要品种，高评级信用债利差与历史均值仍有20个基点左右的下行空间，金融债也有15个基点左右的空间，存在比较大的投资价值。

　　上海证券首席基金分析师李艳判断，从投资时机来看，CPI的拐点已经出现，整体物价水平逐步下降的格局开始形成，通胀至少会在第四季度得以有效控制。“因此，未来利率上行空间已经不大，债券市场收益率下行通道或已形成，债券市场大有可为。”李艳认为，债券市场未来具有更高的估值修复空间。