农银汇理基金曹剑飞：2012年从纠结到清晰

　　⊙农银行业成长股票基金基金经理 曹剑飞

　　2011年，中国宏观调控、欧洲主权债务危机和中东地缘政治紧张一直困扰着资本市场，并且看不到尽头。玛雅人对2012年的预言以及电影《2012》，似乎预示着2012年虽然仍会动荡，但结果即将出现，新的周期即将展开，所谓一元复始。

　　2012年，随着意大利、法国等欧元区核心国家相继卷入，欧洲主权债务危机将进一步恶化，最终解决方案也将出现，要么联盟瓦解，要么联盟更加紧密。实际上，欧元区作为一个整体，其政府债务状况要好于美国，问题在于成员国的经济和财政状况差别太大，政府债务分布不均。如果欧元区能建立起更加紧密和更具约束力的财政联盟，发行欧洲统一债券置换各国的政府债券，问题将得到彻底解决。这种解决方案的难点在于政治而不在于经济，因为这需要欧元区核心国家德国做出承担别国政府债务的牺牲，事实上实行对欧元区的经济统一，欧元区外围国家将丧失财政自主权。联盟解体是大家都不愿意看到的结果，虽然这种情形下德国不用为别国承担债务，但本币大幅升值和欧元区的大萧条将在所难免。

　　2012年，我国的宏观调控也将见分晓。今年10月份CPI回落趋势确立，严厉的房地产调控也见到效果，房地产价格有所松动。PMI指数显示经济增速将继续放缓。2012年随着CPI回落到3%以内，房地产泡沫得到有效遏制，宏观调控有望从定向放松转向全面放松。降低存款准备金率、降息、积极的财政政策等宏观工具将会相继登场。

　　2012年，中东地缘政治将趋于缓和。2011年，始于北非突尼斯的茉莉花革命，迅速席卷中东，埃及、利比亚、也门和叙利亚等相继陷入混乱。尤其利比亚，直接影响到全球的石油供应。随着时间的推移和政治经济体制的改革，这些国家将从混乱中平息下来，石油供应将会得到恢复。

　　总体来看，2011年的资本市场是个持续动荡并看不到希望的一年，而2012年上半年仍然会有些纠结，但下半年我们会逐步看清晰未来的方向。