长信基金李小羽：未来半年债市牛途基本确立

　　近三年来首次下调存款准备金率，这将助推债市整体投资环境继续向好。对于未来债市运行特征，长信基金(微博)固定收益部总监李小羽在接受中国证券报(微博)记者专访时表示，存款准备金率下调作为货币政策微调的标志性事件，更进一步明确了债市的投资机会。未来半年在经济增速下行、货币政策逐步放松的背景下，债券牛市基本确立。

　　他表示，从经济基本面来看，中长期我国经济难以继续保持10%的高增速。在经济增速放缓的同时，通胀短期的下行趋势和货币政策放松的方向也已经明确。脱离了紧缩背景的债券市场，有望延续上扬趋势。

　　李小羽进一步分析，相比此前市场的预期，此次存款准备金率的下调来得更早，而经济的状况也要差于预期，这推动了债市行情在10月份快速上涨之后进一步向纵深演绎。未来一段时间债券市场上涨的速度和高度很大程度上也还将取决于货币政策放松的时间节点和力度。明年年初公开市场到期量有限，外汇占款下滑或低增长趋势仍将延续，不排除春节前后进一步下调存款准备金率的可能性。

　　不过，他提醒，部分信用债品种未必能像此前一样跟随市场上涨，因为某些企业在经济下行过程中暴露的信用风险会增大，未来信用债呈现明显的分化态势。当然，投资超额收益的来源也正是信用债，如果能挖掘出市场看错的品种，将获得更大的获利空间。

　　李小羽分析，下半年市场有可能会出现一些曲折。一方面，通胀的长期推动因素并没有出现太大变化，非食品价格如资源、环境成本的价格有待调整，通胀会回落但很难回到一个很低的水平；另一方面，明年中期如果欧美经济企稳，中国经济触底回升，会对债市运行构成一定压力。因此，明年下半年的市场还需要进一步观察。(黄淑慧)