新股询价基金锐减 打新到了最谨慎时刻

　　《投资者报》记者 尚志科

　　“现在应该是打新股最谨慎的时候了。”北京某银行系基金公司债券基金经理1月5日对《投资者报》记者说。

　　在华宝兴业宣布暂停IPO询价后，记者采访了参与近期发行的温州宏丰、苏交科、利君股份、博彦科技和加加食品这五家公司新股申购的基金经理，发现基金公司不再热衷高报价与询价，甚至回避或变相拒绝IPO询价。

　　“对于少数有投资价值的新股，大家研究的力度会越来越深入。同时，对券商新股定价报告的要求也会越来越苛刻。”在上述基金经理看来，基金公司虽不会全像华宝兴业那样公开宣布“暂停IPO询价”，但也将转为较少参与、更高要求的方式。

　　询价基金数量减少

　　基金公司被认为是推高新股发行价的“元凶”，但如今情况开始转变。多位基金经理认为，华宝兴业的举动对全行业是一件有意义的事情。

　　在参与询价上，基金经理的积极性已大不如前。

　　上述近期发行的5家上市公司，参与询价的基金公司数量合计只有47家，平均不足10家。而在2011年四季度发行的新股中，平均每只都有20家基金公司参与询价；2011年三季度，每只新股参与询价的基金公司数量平均超过22家。可见数量已明显减少。

　　从具体参与基金的数量上看，即将上市的创业板公司温州宏丰，参与询价的基金只有 11只，苏交科有14只基金参与，而2011年全年，每只新股平均参与询价的基金在17只以上。比如，11月发行的创业板公司三丰智能、海联讯，各有35只、 57只基金参与询价；8月份上市的常山药业、星星科技，各有67只、56只基金参与。

　　基金公司最直接的“投票”方式是不申购、较少申购。“现在破发的几率更高，会更谨慎地参与。”一位合资基金公司投资总监告诉《投资者报》记者，他管理的基金申购了加加股份并获配，但其实参与的公司已极少。

　　“新股依旧高价发行，这在创业板上表现得更为离谱，估值降下来也不是短时间的事，一般的小股票市盈率十几倍都没人愿意申购。”他说。

　　深圳一位基金公司专户投资总监也持相同看法：“去年上半年我们参与新股还较多，但下半年到现在都没有怎么参与。原因是这个市场没有什么折价了，难以找到估值优势。”

　　“以后一段时间我感觉基金公司报价仍会偏少。对于券商给予的报价，都会更加挑剔。”上述债券基金经理对记者表示，只有很便宜的公司他才会少量参与。“一是新股定价留给我们的研究时间太短；二是券商给我们的报告，质量参差不齐，很难做一个合理的判断。在当前市场环境下，有时候回避是更正确的选择。”

　　参与较多的基金，也多是迫不得已。

　　记者发现，由嘉实基金管理的社保504组合和406组合，报出了温州宏丰的第二高价；社保504组合还报出了利君股份的第二高价；国泰基金管理的社保409组合也报出了苏交科的第二高价。博彦科技申报价格最高的前三名机构全是基金。

　　“现在参与较多的是专户、社保，大部分都是必须配置打新组合。”上述债券基金经理说。

　　基金打新的“红与黑”

　　在2010年中小盘股行情中，打新对债券基金的全年收益做出了重要贡献，但2011年开始新股申购的收益与所承担的风险渐渐失衡。

　　有基金专家认为，2011年全年100多只债券基金平均下跌3%~4%，应该引起基金行业高度的反思，债券基金应该坚决“去股票去杠杆”。

　　不过，上述债券基金经理反驳称：“其实长期看债券基金一直以纯债投资为主，去年其主要收益也是纯债。至于IPO是否该参加，不能因为一年的亏损而否定几年来打新对投资者的价值。”

　　新股破发使之前参与网下配售的机构处于被套窘境。日信证券首席策略分析师徐海洋统计发现，自2006年6月IPO重启以来，共有991家公司发行上市，其中576家在上市后一年内破发，占比58.12%。2011年，这一比例高达81%，超过了2006年~2010年每年。

　　对于华宝兴业的举动，好买基金首席分析师曾令华认为：“这是基金公司的一种另类的抗争，既然基金位卑言轻，改变不了 IPO 的现状，甚至自己也曾浸染缸，已难独善其身，但我‘非暴力不合作’总可以吧，揶揄一下那些想圈钱的人总可以吧。”

　　更多基金经理则表示，大部分基金公司都不会有华宝兴业的勇气，而且不能完全排除有参与价值的新股。

　　深交所数据显示，在每单IPO报价最高的十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。

　　上述投资总监抱怨称：“之所以价格太高，是因为很多人都觉得只要短期能挣钱就去参与，没有从市场长期的制度建设方面去考虑。”

　　12月，在深圳召开的“第十届中国证券投资基金国际论坛”上，上交所总经理张育军、深交所总经理宋丽萍均炮轰公募基金“疯狂”询价、哄抬发行价的行为。

　　参与询价需要历练

　　在新股发行时，上市公司往往通过各种关系请基金经理参与询价从而拉高发行价，参与询价的基金公司也成为利益链条受益者。有业内人士对记者透露：“打新的基金据说都有回扣，尤其是做创业板的那些基金，很多初衷都不干净，反正不是基金经理自己的钱。”

　　目前，中小板和创业板新股的报价仍然较高，主板新股的估值较为合理。而制约基金新股参与热情的主要原因之一，是目前的新股发行方式不合理，最终确定的发行价是报价下限和上限的中间价，影响了申购收益的稳定性。

　　“问题是，有些公司参与了也很难中签，提升了询价机构的机会成本。而且中小板、创业板就那么几家，想打中就跟中彩票一样。”上述债券基金经理认为，IPO市场化询价的时间不长，基金经理期间积累一些经验，等未来IPO询价制度改革有一个新的流程出来，经过一段时间的演练，机构参与打新可能会越来越成熟。

　　不过，好买基金发起的调查显示，针对证监会加强新股发行监管带来的效果，57%的私募表示尚不能确定加强监管的具体效果，25%的私募认为新举措影响不大，只有18%的私募认为更严厉的监管将会导致新股发行速度减慢。■