新华基金：熊到水穷处 坐等牛起时

　　⊙本报记者 丁宁

　　新华基金近期发布2012年投资策略报告，预计年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。全年看，新华基金判断上证指数呈现U形走势的概率比较大。投资配置上，新华基金长期看好扩大内需背景下的大消费类行业，以及以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业。具体到第一季度，我们更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。

　　经济方面，新华基金认为当下中国三十多年来一贯坚持的增长路径备受挑战：其一，超高增速暂归历史；其二，经济转型步入关卡，成为政策当局不可回避的问题。在其看来，当前的局面既有前行的困难，也可为未来一年、甚至中长期创造了选择的机遇。

　　着眼于政策，新华基金认为增长、结构、物价都会纳入当局的目标函数，问题的关键是怎样设计约束条件使得结构调整不对经济增长造成拖累的同时，经济增长又不会引发物价再次脱离轨道。在其看来，鉴于政策制定者对经济大幅下滑的担忧，2012年或会更加突出“稳定增速”的重要性。虽然CPI加速回落，当局却难以对物价掉以轻心，一方面指数仍处在较高位臵，另一方面明年电价等公用事业费用改革存在刺激物价的潜在风险。此外，考虑到政府多年来经济运行调控实践中学习能力的提升，政策操作的前瞻性和灵活性或与以往有所不同。基于此，其认为2012年政策当局将实施较2011年更为积极的财政政策，并适当地放松货币政策。

　　在此预期下，新华基金对于今年投资谨慎中抱有希望，以“熊到水穷处，坐等牛起时”来概括其市场预期。该报告认为，2011年经济呈回落走势，从一季度的9.7%回落到三季度的9.1%，而CPI呈倒U型走势，三季度见顶后逐步回落，预计2012年全年经济GDP在8.5%左右，通胀在3%左右，经济增速低点应该在一季度或二季度初出现，预计2012年年初在货币适度放松、流动性改善的环境下，股市会有一个“跌出来”的反弹行情。年中在企业业绩下滑的引领下股市会震荡回调，四季度企业则有望重拾升市，一方面CPI在底部徘徊，另一方面经济需求逐步复苏，因此企业盈利将出现实质性好转。全年看，新华基金判断上证指数呈现U形走势的概率比较大。

　　具体到投资配置上，新华基金表示长期看好扩大内需背景下的大消费类行业，以及以节能环保产业、新一代信息技术产业、生物制药、医疗保健、传媒娱乐为代表的新兴成长行业。具体到第一季度，我们更看好早周期的汽车、家电、房地产、水泥行业以及高弹性的保险等行业。