民生加银江国华：现在应该适度贪婪

　　证券时报记者 李湉湉

　　“在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪，现在就应该适度贪婪。”民生加银中证内地资源主题指数基金拟任基金经理江国华认为，在股市“六底合一”的背景下，投资有经济向上“放大器”之称的资源指数正当其时。

　　作为旗下第一只指数产品，民生加银对选择中证内地资源指数基金的发行时机可谓煞费苦心。“指数基金是被动型产品，它唯一的主动选择就是发行时机，对周期类的资源品指数基金来说，这一点尤为关键。” 江国华透露，从拿到批文到发行，他们等待了4个多月，酝酿许久，就是为了帮持有人挑选投资时机。

　　现在应该适度贪婪

　　众所周知，资源品兼有的抗通胀和稀缺性的特点，一直被看作经济周期向上时的收益“放大器”。江国华认为，目前宏观经济整体触底、并逐步回升，同时货币政策逐步宽松。这正是资源品尤其是资源品指数基金乘势而发的好时机，他进而分析，现在股市是六底合一，除了之前提到的“经济增速底”和“货币增速底”外，“政策底”、“估值底”、“产业资本底”和“情绪底”都已显现。具体而言，从目前来看政策底，分红政策的推行、养老金的逐步入市、新股发行趋严等一系列政策，说明监管层对于股市的政策逐步向暖；从目前市场的估值来看，PE整体估值不到14倍，PB估值约为2倍，都是历史上的底部区间；最近有100多家上市公司的股东及管理层在市场上增持股票，说明产业资本已经开始认同市场的投资价值，这是产业资本的底；1997年以来，全部A股月度换手率历史最低点为8.58%，而目前全部A股的月度换手率为12.11%，接近历史低点，说明市场情绪也处于底部。

　　经济向上的放大器

　　从稀缺资源的角度来说，大宗商品的价格中长期处于上升趋势中。短期来看，通胀虽有回落但仍高于预期，对通胀的忧虑会让资源品的行情好过大盘平均收益。

　　以2012年1月底中证内地资源指数的构成来看，有色金属行业权重占比45.16%，煤炭行业42.23%，两者权重占比接近90%。从股票数来看，中证内地资源指数共有50只股票，其中有色金属行业有25只，煤炭行业有20只，也是占了股票数的90%。中证内地资源指数的走势主要是受有色金属、煤炭行业走势的影响。

　　从以往的收益数据来看，中证内地资源指数具有高弹性、长期高收益的特点。拉长时间周期看，从2006年以来的6年时间里，中证内地资源指数收益为277.68%，同时期的沪深300指数的收益率为154.02%，收益率超越了120%多，长期收益高。从近期看，今年以来，整体市场往上走，1月份，中证内地资源指数收益率为12.48%，也大幅超越了沪深300指数5.05%的收益率。过去6年中，有4年时间超过了沪深300指数的收益率。当然，在市场整体下跌的阶段，比如2008年和2011年，该指数跌幅也大于沪深300指数，这也反映了其高弹性的特点。

　　江国华表示，投资顾问式的服务将是基金公司未来发展的方向，一旦宏观和市场周期急剧变化，该公司会及时建议持有人通过基金转换乃至赎回的方式来规避风险。

　　兼具稀缺性和抗通胀

　　江国华介绍说，中证内地资源主题指数是在中证800指数的基础上，选择属于资源性行业中具有代表性的、流动性好的股票作为成分股编制而成。

　　资源性行业包括综合性油气企业、油气的勘探与生产、煤炭与消费用燃料、铝、黄金、多种金属与采矿、贵重金属与矿石等行业。在其50只成分股中，包括了江西铜业、包钢稀土、厦门钨业、中金黄金、西山煤电等具有垄断地位、行业龙头优势的优质企业。他认为，从过去30年的发展来看，我国经济发展主要依靠两大动力：一个是城镇化，一个是工业化。随着城镇化、工业化进程的深入推进，中国经济未来发展的资源约束和瓶颈也日趋明显，供需矛盾突出。因此稀缺资源是中国经济发展的命脉，是中国经济必不可少的要素投入。未来随着行业集约度的提升，稀缺资源企业抵御周期波动的能力越来越强，在整体供不应求的背景下，选择中国内地资源品行业(包括有色、煤炭、石油石化等)的股票作为投资标的，可以长期享受资源企业带来的超额收益。

　　“我国多种矿产品的产量如煤炭已经超过全球产量的40%以上；再如同属于金砖四国的印度、巴西等国，同样人口众多，国土辽阔，也正在走上工业化和现代化之路，对于资源和能源的需求将是巨大和惊人的。”除了资源稀缺性，抗通胀亦是另外一大优势。在通胀初期及通胀上升阶段，投资于资源行业是非常好的投资标的。

　　谈到资源品走势，英美量化宽松政策不得不提。江国华分析，资源品一般具有两种属性，经济属性和货币属性。经济属性主要是指资源品的需求受到经济的影响；货币属性主要是指资源品一般是全球定价，资源品价格还受到货币量的影响。今年1月25日美联储决定维持0-0.25%的极低利率水平，并预计至少将维持到2014年底，使得未来的第三轮量化宽松政策(QE3)的出台存在较大可能。2008年9月、2010年11月，美联储推出QE1、QE2，都造成一轮资源品牛市。如果未来美国实行QE3，预计将会推高资源品。

　　从最近的有色金属的价格走势以及股票市场来看，已经有所反应。