反弹或在纠结中延续 基金期待转型牛市

　　当市场以高歌猛进反弹姿态进入第二季度，业绩披露、政策声音、主题投资可能成为基金经理下一阶段的主要投资策略，部分基金经理认为在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，这将给市场带来进一步反弹的动力，并期待着一轮由新兴制造业、品牌消费品和科技服务业引领的牛市行情。

　　⊙本报记者 安仲文

　　个股业绩

　　“部分投资者选择离场，然而一旦指数再度上涨可能再次改变他们对市场的预期。”摩根士丹利华鑫基金的一位人士坦言，市场有可能出现短期调整，这在很大程度上来自前期上涨收益兑现的压力，基本面并没有太多的变化。这位人士强调，目前的走势还可能在上行的过程当中，何时发生预期的改变，需要宏观数据公布以及微观的确认。在此之前，投资者还是可以适度参与预期反弹行情。“乐观预期支撑着市场上涨，即使市场的技术性调整也难以改变整体趋势。”上述基金经理如此表示。

　　不过融通基金经理王建强认为单就年初以来的这一轮反弹看，目前已经进入一个比较敏感的位置，季节性复苏和流动性相对充裕推动的本轮反弹面临后继乏力的境遇。从后续时间可能存在的影响因素及市场表现的相互作用看，目前需要重点观察的主要因素包括季节性复苏是否出乎意料。他强调，目前来看，复苏大幅度超出预期的可能比较小，负面因素的表现还未明晰；而对于实际利率下降的预期，目前从银行理财产品的情况来看，似乎还不明显。三月份行情将面临较为纠结的状况。他进一步认为，目前投资者尚未形成对市场中长期增长驱动因素的普遍认同，后续市场可能需要在实体经济恢复和上市公司盈利增长得以验证。

　　显然三月份即可能是验证的时点。当市场进入上市公司业绩密集披露的3月份，指数反弹所带动的行情可能处于一个敏感期，由于今年一季度的业绩报告也将逐步开始披露，行情热点极有可能由超跌反弹向基本面演绎。

　　因此，三月份可能使得市场进一步出现多空激烈博弈的场面，正如博时基金此前所说的市场继续上涨有孤军深入的风险。不过亦有部分基金认为，市场主基调已经由去年的下跌转向反弹，乐观预期支撑着市场上涨，即使市场的技术性调整也不会改变其整体趋势，精选优质个股或比波段操作更易应对市场。

　　深圳一家合资合资基金公司人士日前向《上海证券报》表示，精选持有绩优股可以在很大程度上回避市场波动带来的风险，同时免于在波段操作中犯错。“投资人希望通过波段操作获取收益。但在当前行情下，通过波段操作亦有可能出现投资失误。”上述人士认为，在年报、一季度业绩披露密集的3、4月份，市场行情的演绎可能更多的由超跌反弹逐步深入到个股的基本面，绩优股可能在未来行情中大幅战胜指数，当前行情难以预料，使得波段操作难以踏准节奏。

　　政策引导

　　由于政府一举一动都牵动资本市场的敏感神经，政府主导的发展主线亦成为基金经理密切关注的方向，去年文化政策开始掀起的文化股热潮更是显示了政策对股市投资的重大影响，因此两会及政府其他领域的声音尤其吸引基金公司的注意。

　　“两会期间，市场预期将有很多政策利好出台，一些政策受益板块可能持续活跃。”南方基金首席策略分析师杨德龙表示，两会开幕将刺激相关政策利好板块形成局部热点，从而带来市场反弹延续。统计显示，1995年以来的17年间，两会期间A股行情表现为“12涨5跌”，上涨几率超过70%；两会结束后10天表现为“13涨4跌”，结束后20天则是“14涨3跌”。两会期间，市场预期将有很多政策利好出台，一些政策受益板块可能持续活跃。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春则认为，各种改革措施见诸今年政府部署的主要任务。顺应发展的政策框架和制度安排，对经济下一步的中长期增长至关重要。政府对消费的强调值得重点关注。与此同时魏凤春还注意到国防科工委所发出的声音。他认为，中国2012年军费增长11%，　国防科工委日前高调声称中国有制造航母的能力并适时开造，相关题材或将引发市场的热点。

　　本次全国两会上传出资源品价格改革逐步推进的消息也引发了基金经理的极大关注。深圳一家合资基金公司人士认为，应当关注资源品价格改革以及低碳经济所带来的投资机会。他认为，资源品价格改革意味着资源类企业的产品价格将较小受政府管制，能体现出市场供需的合理价值，这也意味着资源类企业不必承担国内外价格差所带来的损失，并将影响资源类企业的盈利状况，必然带来资源类企业的价值重估。上述公司人士强调，目前市场震荡上行的轨迹不会变化，但未来指数的发展有可能会由反复和波折，短期获利与前期套牢筹码需要换手，市场热点还是有可能集中在周期类板块。

　　“后续市场的走势将继续受到通胀下滑及政策暖风的支撑，在经过一段时间适应后，仍然具有较好的投资机会。”大成精选增值基金经理刘安田也同时表示，根据政府报告，扩大内需特别是消费需求是我国经济长期平稳较快发展的根本立足点，也强调将加快转变经济发展方式，促进产业结构优化升级，推进节能减排和生态环境保护。因此，刘安田认为金融、汽车、家电、品牌消费品等大消费领域，新能源、新材料、高端装备制造行业可能具备好的投资机会。

　　主题投资

　　一些更为乐观的基金经理则寄望市场出现由新兴产业所引领的“新兴牛市”行情，鹏华优质治理基金经理谢可坦言“期待着一轮由新兴制造业、品牌消费品和服务业引领的牛市行情，作为中国经济成功转型的标志。”这位基金经理认为，我国历史上涨幅超过10倍的股票大多集中在品牌消费品、稀缺资源、寡头垄断制造业及重组股4个领域。现在重组的要求等同于IPO，难度高，成功的概率小。随着未来发行制度和退市制度的改革，重组可能显得越来越没有必要了。我国的寡头垄断制造业拥有卓越的企业家，伴随10年的高速成长，产品不断升级、渗透率不断提高，有的市值甚至上千亿，典型的轻资产型代表是三一重工。

　　他也认为品牌消费品和服务业以其特有的轻资产属性摆脱了制造业的枷锁，以高品质、消费者黏性、通路垄断、商业模式创新等核心竞争力构筑企业护城河。即将上市的FaceBook、苹果、谷歌，国内的腾讯、百度等都表面了轻资产公司中容易出现大牛股。

　　谢可上述对消费者黏性、通路垄断、商业模式创新反应可体现在基金经理介入顺网科技的投资上。相关数据显示，一直到去年前三个季度，顺网科技都未能成为基金经理重仓股，但随着腾讯去年通过大宗交易投资顺网科技，加之发展文化产业的呼声在去年四季度拉开大幕，顺网科技也因此成为去年四季度基金经理买入的品种之一。截至去年四季度末，共有华夏、长信等四只基金将顺网科技列为前十大重仓股中。

　　其中根据华夏复兴基金披露的信息，基金经理去年四季度增持顺网科技100万股，截至报告期末共持有顺网科技301万股。“网吧是互联网的入口之一，顺网科技产品覆盖的网吧资源巨大，因此具有平台价值。”国内一家基金公司研究人士这样认为。

　　正如百度、国美成为通路的垄断者，由于顺网科技覆盖的网吧数量巨大，其网维大师产品通过网吧这一平台实际上也成为消费者的上网入口，并且极具垄断性。这似乎正符合鹏华优质治理基金基金经理谢可所青睐的“通路垄断”。而根据本报记者对鹏华优质治理基金历史持股的观察，谢可曾在2010年第四季度期间小幅度买入过顺网科技，彼时持股约为3.3万股，市值约为229万元。

　　事实上，由于投资者对于上述现象的认识已经使得国内A股掀起了一股互联网的投资主题，乐视网、东方财富网等一批公司股价纷纷大幅上扬。在发展文化产业的大政策背景下，海外诸如FACEBOOK近期上市等一系列内外因素均刺激了投资者对互联网等创业型企业的投资热潮，这也激发了基金经理对网络股的热情。

　　博时精选基金四季度买入的东方财富、华夏复兴基金所增持的顺网科技今年节后开市以来股价涨幅分别超过35%、55%。而招商基金所持有的上海钢联则更被容易联想成为互联网行业中的另一大明星——阿里巴巴。根据上市公司已披露的信息，招商基金旗下一对多产品去年持有上海钢联约50万股。尽管上海钢联披露2011润将不足5000万，但这家从事钢铁、有色等行业的电子商务网站却在互联网行情中屡创新高。显而易见的是，互联网因素是上海钢联备受关注的重要原因之一，上海钢联旗下主要业务集中于“我的钢铁网”，在政策发展电子商务等现代服务业的呼声下，网络股行情引发上海钢联暴涨，其自今年一月初开始股价涨幅已超过40%，这显然成为招商基金“一对多”专户踏准的一大牛股。