首季准冠军泰信蓝筹：套白马要调研更要抓稳

　　■本报记者 赵学毅

　　截至3月27日，泰信蓝筹精选基金以18.63%的回报率暂居偏股基金首季榜首

　　距离一季度行情收官仅有三个交易日，基金首季业绩榜单基本排定。截至3月27日，泰信蓝筹精选基金以18.63%的回报率暂居偏股基金业绩榜单的首位。这只名为“蓝筹”的基金之所以登顶，是源于今年以来持续发酵的蓝筹行情，还是拥有自己独特的投资法宝？

　　“基金只有提前于市场进行调整，尤其是采取逆市投资周期性的思路，才可能捡到便宜的周期股票。”泰信蓝筹精选基金经理柳菁在接受《证券日报》基金周刊记者专访时表示，选择“白马”，要做到实地调研，更要坚信不疑。

　　提前埋伏周期股

　　记者：对于目前的经济形势，您如何判断？A股市场会有怎样的投资机会？

　　柳菁：我们认为，今年的宏观形势依然严峻。现在来看，资金利率已经开始下降，但是资金成本相对2008年底依然较高，劳动力也是出现了结构性的问题，部分领域“招工难”问题依然严重，同时今年的政策环境是以“稳增长”为主。所以我们认为中国经济调整的时间和幅度可能会长于市场的普遍预期。

　　我们对A股今年的判断是，震荡市带来的结构性行情。2012年的A股市场是箱体震荡的走势，类似2010年的震荡市，结构性分化可能会比较严重。

　　记者：观察去年四季报，您在去年底降低了仓位，但保持了三季度看好但四季度表现低迷的地产、金融以及煤炭等早周期行业的配置。请问，为什么会逆市做出这样的调整？

　　柳菁：在仓位上我们一直比较灵活，总体处于行业较低水平。

　　在2011年四季度，我们对总体仓位进行了调整，基于全年各行业的相对收益和绝对收益状况，减持了对此前表现较好的大消费类股票，对地产、煤炭和金融等早周期性行业增加了配置的力度。由于市场的惯性，四季度表现好的还是消费类个股，而这些周期性行业则出现了大幅的下跌。随着市场的反弹，我们看好的这些早周期行业表现突出。

　　记者：为什么看好这些周期股票？

　　柳菁：在货币政策将出现相对宽松的预期之下，一些前期下跌较多的周期类行业的投资价值就逐渐显现了出来。

　　首先，这些行业前期都经历了大幅度的调整，基本已提前反映了市场对2012年宏观经济下滑的担心；其次，这些行业的估值水平已经处于历史低位附近，具备较高安全边际；最后，由于国家在淘汰过剩产能、节能减排等政策推动下，传统领域内产生一批具备垄断能力、议价能力较强甚至具有定价权的龙头企业，由于上市具备较强的融资能力，往往能实现逆周期扩张，在经济复苏或政策性事件触发的背景下，其股价更具弹性。

　　实地调研选“白马”

　　记者：根据四季报，我重点观察了前十重仓股，发现第一大重仓股鑫龙电器年内最高涨幅达112.27%。该股前十大流通股东名单贵公司旗下基金占据三席(早在去年三季度已经重仓)，足见贵公司对该股进行了全方位布局。请问，您是如何发现这种飙涨股的？

　　柳菁：在我们四季度的重仓持股中，鑫龙电器和一些个股在我们买入时都不是市场上的热门品种，但今年以来的确都取得了较好的收益。我们的投研团队，尤其是研究团队都很年轻，虽然行业经验不是最丰富，但我们有一套行之有效的投研体系，在这套体系下充分发挥研究员的积极性和整个投研团队的集体智慧是我们成功的关键。

　　记者：能介绍一下整个择股过程吗？

　　柳菁：以鑫龙电器为例，首先是我们的电气设备行业研究员在做电力设备行业的内部比较案头工作时，发现了中低压配电子板块在2011年的中期业绩增长很快。于是，我们对板块内所有公司的收入、利润、营运能力、盈利能力、估值水平进行了全方位的评估比较，发现鑫龙电器是板块内非常优秀的一家公司，且价值相对低估。通过后续对公司的实地调研，我们发现公司基本面良好，且涉足新型产业。因此，我们专门召开了投研联席会议和投委会多次讨论这个公司，通过集体研究，将该股票作为蓝筹精选基金的重仓股。在四季度该股票也出现过较大幅度的调整，我们并没有盲目杀跌，反而在底部进行了加仓，这都在今年取得了较好的收益。

　　坚持长期投资和价值投资的理念，不因为某一段时间的业绩波动或者迫于外部的压力去动摇这一理念，这点非常重要。

　　掘金增长确定股

　　记者：行业配置和股票选择上我们遵循什么思路？为什么？

　　柳菁：主要有两个思路。

　　首先是周期股中选择早周期和受益于流动性改善的资源类品种。从基本面上看，汽车、家电和房地产等行业销售数据今年以来已经出现了回暖。从政策面上看，虽然现在来看，房地产调控的措施依然严厉，汽车空调下乡等消费刺激政策也逐步到期，但政策面和基本面均是触底反弹。特别是房地产行业，通过草根调研及对行业政策的判断，我们认为2012年各地楼市的成交量恢复是大概率事件。此外，受行业集中度不断提升和市场环境的影响，我们认为龙头公司市场份额在2012年将迎来较大的增长。在这样的大环境下，我们看多符合产业政策的公司，看好产品主要以满足刚性需求为主、面向首次置业的龙头企业。

　　另一选股思路就是高速成长行业中选取确定性增长的企业。我们在股票选择上是筛选出在高速发展的新兴领域走的比较稳，增长比较确定的一些公司。

　　另外，我们也注重一些主题性的投资机会。目前，中国文化产业的战略地位已经被上升至前所未有的新高度，中国文化产业即将被推动成为国民经济的支柱性产业。可以预期，随着后续各项配套政策的出台，文化传媒产业有望获得实实在在的利好。

　　柳菁：从业经历17年，2005年加入泰信基金管理有限公司，先后任交易员、研究部高级研究员，曾任泰信先行策略基金基金经理助理。自2009年4月22日起任泰信蓝筹精选股票型基金的基金经理，自2011年10月26日起兼任泰信中小盘股票基金经理，现同时担任研究部研究总监。