大势判断通胀压力有望在三季度回落

　　建信货币市场基金基金经理李菁表示，目前市场最胶着的问题是经济增长与通货膨胀之间的博弈，也即“保增长”和“抗通胀”之争。无论做出哪种选择，在抗通胀的同时必然会以牺牲一部分经济增长为代价。

　　“进入二季度以后，由于基数原因，我们预计经济增长和CPI同比增速都会处于相对高位。”李菁如此表示。

　　李菁认为，从目前来看，二季度政策骤然放松的迹象不明显，如果调控政策后期力度不会加大，那么后期的经济增长可能会继续保持平缓的状态，通胀压力也有望如预期在三季度达到某一高点后下落；反之，如果政策在这个时点上继续加码，就可能会对经济增长造成较大的冲击，从环比数据来看，增速已呈现缓慢向下的趋势。

　　她强调，事实上，今年下半年CPI能否得到控制，主要取决于两方面的因素：其一是在新的时间点政策面上是否能够延续之前的状态；其二是大宗商品的价格是否还将在高位徘徊，或者说未来是否还有一个跳跃式的上升。

　　李菁：经济学硕士，证券从业8年。2002年7月，北京大学中国经济研究中心硕士研究生毕业。2002年7月进入中国建设银行股份有限公司基金托管部工作，从事基金托管业务，任主任科员。2005年9月加入建信基金管理有限责任公司，先后任债券研究员和本基金基金经理助理。2007年11月1日起担任建信货币市场基金基金经理、建信收益增强基金经理。

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　　债券配置时点显现

　　李菁对政策面的判断是，市场至少要经历一段时间的政策调整，即在延续前期政策基调的基础上，进入一段政策观察期，如果能维持这样一个状态，那从现在来看，债券的配置时点已经显现。“我们认为，即便是再次加息，如果CPI的高点在三季度出现，那么加息的次数最多也不过两三次，有些债券的配置可以开始考虑了，尤其是信用债方面，从一个持有期的收益来看，应该说是比较理想的。”

　　谈及今年债券市场整体趋势，李菁认为，今年下半年可能会迎来一波趋势性的机会。“当通胀到达一个高度，政府采取相应措施加以控制的时候，大家可能会觉得经济增长会往下走，甚至会比较恐慌地往下走，这可能会为一部分投资者带来新的投资机会。虽然这个机会也许不是一个特别长的趋势性机会，但至少可以做波段式操作。如果是这样，流动性比较好的国债将是良好的投资品种。”

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　　把握趋势性机会

　　李菁指出，做债券投资，最基本的是要把握住一些趋势性的机会，同时还需要灵活地掌握一些波段性的投资机会。“从去年来看，市场基本上没有出现明显的趋势性机会，整体处于震荡市，在这种情况下，抓住短期波段性机会非常重要。”

　　李菁看好信用债未来的整体表现。信用债主要包括以下几类，一是很传统的企业债，二是公司债，三是短期融资券和中期票据，此外还有一些可分离债。“在供给方面来看，按照目前‘增加直接融资的比例，减少间接融资的比例’的监管思路，供给扩容是较为明显的。”

　　本报记者 敖晓波