程凯

　　 有人喜欢天天说“市场”，这是他们的标签，在他们看来，市场的一切都是那么的美好，政府对市场的一切干预都是那么丑陋。不过，市场远远没有那么完美，有时候还会撒泼耍赖。

　　 根据FX168的编译报道，花旗集团泛亚衍生品部门市场主管丹尼尔·兰姆（Daniel Lam）6月15日说了这样一番话，“如果美国股市进一步下跌15%，美联储或被迫宣布启动下一轮货币刺激措施。”看了这样的预测，我的第一反应竟然是“逼宫”。

　　 我说怎么QE2还没有完，道琼斯指数就跌跌不休呢，原来是为逼出一个QE3来。

　　 QE2或者QE3，都是专业词汇。打个比方吧，美国经济是一条大船，大船要前进，河道里的水要够多，否则船都浮不起来，金融危机之后，河里的水有点干了，负责河道流动性管理的美联储就拿了一大桶水往里倒，第一桶水叫做QE1，第二桶叫做QE2，再要有第三桶水就叫QE3。

　　 一桶水不够，还要第二桶水，可能是因为河道里的土太干，把一部分水吸收了，也可能是河道上有个岔口，把一部分水引到其它河道去了。这两种情况都存在，前者是美国经济自己的问题，后者就关系到中国这样的国家了，美国人的水倒多了，邻居家的水泛滥。

　　 有意思的是，同样是美联储放水，对于美国和中国的资本市场影响不一样。美国人放水，水可能不负责把船撑起来，倒是可以撑起来股市，原油和黄金，造成资本市场泡沫；而中国人要堵水，就只能不断地提高存款准备金率，把美联储泼过来的水放进所谓的池子里，同时，也抽干了国内资本市场上的水。

　　 因此，当美国人放水的时候，道琼斯指数是上涨的，他们是宽松货币政策，中国的A股是下跌的，我们是从紧货币政策。什么时候美国人不放第三桶水了，道琼斯指数就该下跌，什么时候中国央行不必堵水了，中国的股市才会上涨。

　　 一句话，股市才不管经济的基本面好不好，美国的经济疲软没有关系，中国的经济高涨也不成，只看央行放不放钱来！

　　 对于这一点，花旗银行的分析家还是看得很清楚的，他们说，美联储停止进一步行动将对在第二轮量化宽松(QE2)政策影响下表现不佳的股市产生利好作用，特别是中国及印度股市，另一方面，如果美联储果真宣布实施进一步宽松政策，花旗建议投资者做多中国台湾地区及韩国股票。

　　 这样的表白清楚地说明了，中国股市在QE2下是涨不起来的，而如果美联储放弃QE3可能就会好得多。为什么可能好得多？就是我上面所说的，只有美联储放弃QE3，中国的央行才不至于一而再再而三地提高准款准备金率，最近的这一次提高准备金率，已经是今年来的第6次，2010年1月以来的第12次了。只要不再从紧，让中国的市场参与者看到宽松的预期，A股市场才能有盼头。

　　 这样一说就很明白了，在货币政策上，美国和中国的关系是“人为刀俎我为鱼肉”，在资本市场的走势上同样是如此。道琼斯指数能在今年5月初上涨到12876的高点，上证指数只能在2500到3000点的区间里不停地震荡。更有意思的是，道指在QE2即将结束QE3还悬而未决的时候开始大幅调整，颇有些“逼宫”的意味，而上证指数同时段还是一个劲地跟跌。跟跌不跟涨，还不就是因为一年以来中国的货币政策是一味被动收紧的吗？

　　 那么好了，如果道琼斯指数和上证指数的未来都和QE3有关，到底会不会有一个QE3呢？谁也不知道，但我们现在可以发现，的确存在逼出一个QE3来的态势。

　　 花旗集团的兰姆就表示，如果美股经历15%的回调，标普500指数可能回到1150点附近的水平，那么美联储将承受压力并采取行动，因为“美联储无法忍受市场崩溃，伯南克目前正处于困境之中”。当然兰姆也承认，如果股市并未出现大幅回调，美联储就会按兵不动，进一步确认经济是否真的放缓。

　　 美国经济真的只是“阶段性疲软”，不需要美联储再倒一桶水吗？美国经济周期研究所首席经济学家Lakshman Achuthan比较悲观，他说“陷入阶段性疲软”是做梦，美国经济正处于“持续放缓”的边缘，进入复苏下半场是“根本不可能的”。

　　 对于这种悲观预期，美国前财政部长劳伦斯·萨默斯说得更具体。他认为，即使2008-2009年的政策努力成功阻止了金融崩溃，美国现在也还走在通往“失去的十年”的途中。过去五年，美国经济的年均增长率不到1%，与日本当年泡沫破裂时的情形差不多。

　　 萨默斯的观点是，尽管危机是由过度的自信、借贷和支出造成的，但解决办法只能是增加自信、借贷和支出。现在就把金融政策从确保充足需求转向防止未来的泡沫和可能出现的通胀，还为时太早。基础通胀率仍在下行，借贷和投资不足问题的严重性要超过过度自信问题。

　　 萨默斯在说什么？肯定不是让美联储转变货币政策，以应对一场还没有来临的通货膨胀吧。尽管通胀在美国以外的地方横行，但是至少美国没有这样。美联储首先应该对美国经济负责不是吗？我们的央行前官员都是这么说的。

　　 “美联储会终止QE2，但当问题又开始变糟时，他们会再推出QE3，但可能会给它伪装一下，叫它蛋糕”，投资家吉姆·罗杰斯是这样说的，“美联储将携QE3归来。”罗杰斯这也是想逼出一个QE3来吗？