王勇：资产证券化应成为银企资金重要疏困通道

　　作者：王 勇

　　日前，国务院已经批准信贷资产证券化继续扩大试点。眼下，央行正会同相关部门积极研究进一步扩大中小企业信贷资产证券化的实施方案。笔者认为，在当前管理层信贷紧缩、银行流动性吃紧的形势下，信贷资产证券化理当加速向纵深推进，同时积极推出企业资产证券化，这些将会为银行和企业盘活资产存量疏困，进而提高其流动性管理效率。

　　信贷资产证券化

　　试验过慢

　　信贷资产证券化是将缺乏流动性、但具有可预期收入的银行信贷资产，通过在资本市场上发行证券的方式予以出售，以获取融资的过程。目前我国开展的资产证券化业务可以分为两类：第一类是由银监会审批监管的银行信贷资产证券化以及资产管理公司的不良资产证券化，这部分产品主要在银行间债券市场进行交易；第二类是证券公司开展的企业资产证券化，这部分产品主要在证交所的大宗交易系统挂牌交易。

　　经国务院批准，我国信贷资产证券化试点工作于2005年3月正式启动。2005年4月22日，央行和银监会联合发布《信贷资产证券化试点管理办法》，随后进行了两批试点，第一批两家机构，即国开行和建行，试点额度为150亿；第二批2007年启动，批准的试点机构是包括浦发、工行、兴业、浙商银行及上汽通用汽车金融公司等机构6-8家，额度为600亿元，试点时间为1年，于2008年底结束。

　　经过两批试点，以信贷资产为融资基础、由信托公司组建信托型SPV、在银行间债券市场发行资产支持证券并流通的证券化框架渐渐确立。在此期间，2008年10月，央行还批准了浙商银行在银行间债券市场成功发行6.96亿元中小企业信贷资产支持证券，敞开了通过信贷资产证券化提高金融机构支持中小企业发展积极性的新路子。但第二批试点结束之时，恰逢金融危机席卷全球，管理层只好暂停了不良资产证券化的试点。

　　在经历了2009年的信贷超量投放之后，信贷资产的集中度风险日益凸显。相对于不良贷款，资本充足率下降的问题对银行业更为迫切。尤其面对监管部门存贷比指标必须在2010年6月底达标的硬性监管要求，银行资金面再度趋紧。由此，业界对资产证券化扩容或重启的呼声四起。2010年6月，《信贷资产证券化试点管理办法》修改方案正式上报国务院。但是，由于种种原因，时隔一年多之后，政府才予以批准信贷资产证券化继续扩大试点。

　　信贷资产证券化

　　有助银行风控

　　首先，信贷资产证券化可以帮助商业银行有效进行资产负债管理，改善资本充足率。近日，银监会就《商业银行资本管理办法(征求意见稿)》向全社会公开征求意见，并于2012年1月1日开始实施。这标志着中国银行业的资本监管框架从巴塞尔I跨越式地过渡到巴塞尔III。而信贷资产证券化为商业银行有效地管理资产负债提供了一种崭新的方式。商业银行可以通过资产证券化将缺乏流动性的信贷资产，如某一揽子贷款或部分应收款，组合成资产池，转入流动性较好的资本市场，同时，转出的资产也从商业银行的资产负债表上移出。于是，商业银行可以加速将金融资产转化为现金，资产负债结构随之得到改善，资产负债的期限也趋于合理。同时，贷款的风险权重常常高于债券的风险权重，因此，善于管理的银行可以通过对其贷款进行证券化而非持有到期，来改善其资本充足率的大小。由此可见，这对加强商业银行资本管理具有较强的现实意义。

　　其次，信贷资产证券化为商业银行提供了有效的风险控制手段，使商业银行的风险管理能力大大增强。商业银行可以根据自身战略规划，积极开展各种贷款业务；同时，针对利率风险、汇率风险、流动性风险等风险管理需要，将原来不具有流动性的中长期贷款转化为证券，并销售出去，从而有效缓解商业银行流动性风险压力。因此，信贷资产证券化过程实际上也是商业银行的风险分散过程。

　　应大力推进

　　企业资产证券化

　　与信贷资产证券化相比，企业资产证券化产品是一种类债券产品。这项业务的发展，不仅能拓展企业尤其是中小企业的直接融资途径、缓解其融资难、增强其资产的流动性，进一步活跃企业债市场，且还能为证券公司开辟一条新业务渠道。对证券公司而言，由于信贷资产证券化主要由银行和信托公司参与，证券公司一般仅参与证券的承销；而对于企业资产证券化，证券公司完全能够依托相关资产发行专项资产管理计划，作为计划发行人、管理人全面介入证券化过程，为该证券提供承销和做市服务，况且由于一般企业的数量远远超过金融机构，因此，此类业务将是证券公司未来资产证券化的重点。

　　自资产证券化试点以来，券商主导的企业资产证券化产品的发展速度已大大超过银行主导的信贷资产证券化产品。这是因为，对于企业来说，采取资产支持证券进行融资，比上市、发企业债等更易操作、更省时力，融资成本也比银行贷款更低。尤其是今年以来，由于信贷紧缩，银行纷纷收紧贷款闸门，许多企业已感到资金吃紧，所以对资产证券化的热情空前高涨。一些创新类试点券商正好利用这一契机，资产证券化开展得相对较为顺利。目前多家创新类券商都在积极准备，争取开发企业资产证券化产品，好为日后抢占这一新兴的业务领域打下坚实基础。

　　从下一步情况来看，企业资产证券化的资产选择应主要侧重于两大方面，一是基础设施和重大交易，这些项目相对安全，有稳定的现金流，并且相对独立，权属也清晰，包括机场、高速公路收费、污水处理、市政建设、供电、供油、供气等大项目；二是与企业相关的资产，主要有应收账款、租赁费等。这些被出售的资产或者资产权利通常以合同形式存在，剥离比较容易，统计资料比较完备，收益比较稳定，同样具有一定的规模，是下一步开展企业资产证券化业务的较好资产选择。