白菜价的光大银行不能光想着大

　　施南

　　“打个六六折，1.9倍如何？”

　　“不行！1.3倍，不然回家睡觉算了。”

　　你可能以为这是在中国内地某个菜市场中买菜大嫂与小贩司空见惯的一幕？错，这是号称国内第六大股份制商业银行光大银行与美国高盛近日的一番讨价还价。

　　根据原定计划，光大银行早在6月上旬就已获得中国证监会“放行令”，本该当月27日开始路演，7月8日完成定价，7月15日正式挂牌香港H股。以备万一的“B计划”则是8月18日——这也是一个董事长唐双宁能接受的吉日，一年前的这一天，趁着农业银行闯关A股成功，酝酿多时的光大银行国内IPO计划终告落定，217亿落袋为安。

　　好事当然得成双，一旦发行120亿股H股融资400亿的计划得以实现，光大银行8.06%的核心资本充足率警报就可望解除。

　　然而，搅局者出现了，且又是那个令国内银行人爱恨交加的高盛。在一斤鸡蛋要卖五六元，一块稍具卖相的五花肉没二十元拎不回家的今天，面对白菜价的光大银行，高盛却显然要把“买一毛钱葱还得饶一根”的精打细算做到极致——

　　你说你中报表现优异，半年净利润92亿，同比净增34.7%，而2008、2009两年全年的净利才逾70亿，我就说你资产结构以对公业务为主，特别是作为地方政府融资平台借款占到20%。从云南、四川乃至上海，一系列以政府信用背书的地方债接连爆仓，以土地出让金为担保甚至借短债还长债的地方发展模式正备受质疑。

　　再看看你大哥工行，市值相当于汇丰加花旗，净息差3%，运营成本不足利润三分之一，不良贷款也只有1%，资产和股本回报率年超20%，市盈率只有可怜的7%。够靓女吧，可股价呢，比起雷曼倒闭时也才涨了10%，花费数月在香港配次股，集资额才相当于当年分红派息的五分之四。

　　你说你一直在进步，连坏账拨备都猛提3.5倍至2.41%，已不是当年的吴下阿蒙了。我就说你还是裹足不前的老太。且不说济南分行很可能牵连进齐鲁银行票据案，就说说和普通客户关联最密切的网银吧，竟然还会出现光传输设备卡故障，一段时间内所有业务竟在无备用线路情况下运行。

　　你还说现在中国银行业处于5至6倍超低市盈率的状况，此时上市可令国际投资者分享抄底的高收益，那为何连内地投资者都对银行股避之不及，再说银行上市是看PB(市净率，每股股价与每股净资产的比率。市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低)的，花旗多少？0.87！刚刚在建行上套现狂赚了75亿美元的美国银行多少？0.86！你说新兴市场与国际成熟市场估值不同，目前全球银行市净率排前四的均是你兄弟，招行更以4.8的PB排世界冠军，可你知道三年前他这个数字是多少？7！这叫回归。

　　8月没戏，9月不行，光大H股IPO只能大约在冬季，等圣诞季吧。内地客为什么此时都爱来香港血拼，不就是从铜锣湾到女人街，到处都是三折起嘛。

　　光大、光大，不能光想着大，这是来自高盛的告诫，只是不知唐双宁如何回应。四季度我们或许就可能看到答案，在那个处处标着斗大红色字体“打折”的日子里。