张茉楠：纠缠人民币汇率问题是条死胡同

　　张茉楠(微博)

　　美国数十家大型行业组织联名向参议院发表公开信，对美国国会施压中国加快人民币升值速度的议案提出反对，认为逼人民币升值可能损害美国在华企业的利益。美国经济内部失衡引发的外部失衡是不争的事实。跨国公司的全球化生产使国际贸易日益无国界，使实际顺差、逆差的真相被扭曲，这是中国贸易顺差形成的一个重要原因。纠缠汇率既解决不了美国的问题，也会将中国拖入汇率陷阱。

　　每次经济陷入困境，人民币汇率总能成为美国政策矛头的指向。日前，美国参议院跨党派小组正式推出针对人民币汇率的提案，再次为中国贴上汇率操纵标签。然而，美国数十家大型行业组织却联名向参议院发表公开信，对美国国会施压中国加快人民币升值速度的议案提出反对，认为逼人民币升值可能损害美国在华企业的利益。

　　美国金融泡沫吹大贸易赤字

　　一直以来，美国都把中美经济失衡归结于人民币汇率问题，但这完全扭曲了事实。2005年至2008年间，中国外贸顺差迅速增加，但这几年恰恰是人民币兑美元浮动上升、累计升值21.2%的时期。2009年，人民币对美元汇率无变化，顺差却减少千亿美元。再来比较一下美元汇率，2008年金融危机爆发以后，美国经常账户逆差占国内生产总值(GDP)的比重由2006年的6%下降到2009年的2.7%，2010年提高到3.2%。造成美国经常账户逆差缩小的主要因素是消费和投资需求不足导致进口下降。显然，人民币汇率水平与中美经济失衡没有直接联系。

　　美国经济内部失衡引发外部失衡是不争的事实。一个国家的贸易状况，是由其储蓄(反过来就是消费)、投资和政府赤字这三项决定。如果一个国家投资太高，政府赤字太高，而储蓄又不足以弥补这种投资和政府赤字的话，这个国家就会出现内部支出的不平衡，并导致外部不平衡。数据显示，1977年美国的家庭、企业和政府以及金融机构总债务大约为3万亿美元，然而到了2008年，这一数值增长到了50万亿美元，增长了16倍。1977年至2008年间，以住房按揭和消费贷款为主的家庭负债增长了14倍，截至2008年底，家庭部门整体负债相当于当年GDP的97%；而金融机构的负债从1977年到2008年增长了50倍，整体银行业平均杠杆率在危机前达到了25倍。从1994年至2009年的16年间，美国财政赤字累计5.19万亿美元，其中联邦赤字3.48万亿美元，美国个人部门主要依靠房产泡沫融资支撑的消费透支高达6.72万亿美元，而此期间，美国经常项目逆差的规模也呈急剧增大趋势，到2000年超过了4000亿美元，2006年达到8115亿美元。经常项目赤字累计达到6.4万亿美元。

　　与此相对应的是，中国对美国贸易顺差从2001年初的20.1亿美元上升至2011年7月的1054亿美元，增长了42.4倍，对美出口占中国对世界出口总额的比重从1989年的6.6%增长到当前的17.7%。

　　中美贸易不平衡虚幻色彩多

　　在全球体系中，跨国公司主导贸易分工成为全球贸易体系中最重要一环。在过去15年中，跨国公司海外子公司销售年均增长9.1%，快于海外子公司出口增长的7.8%，更快于国际贸易增长的7.5%。据联合国(微博)贸发会议统计，2008年全球跨国公司共有8.2万家，其海外子公司多达81万家，海外总资产高达69.771万亿美元，产值占全球产出的9.9%，海外销售总额高达30.311万亿美元，是国际商品与服务贸易出口的1.5倍(后者为19.99万亿美元)，出口额达到6664亿美元，占国际商品与服务出口的33.3%。

　　跨国公司的全球化生产使国际贸易日益无国界，使实际顺差、逆差的真相被扭曲，这是中国贸易顺差形成的一个重要原因。从中国的贸易构成情况来看，加工贸易主要是外资企业顺差。数据显示，从2000年至2009年，跨国企业占顺差比重从64%提升到84%。中国在顺差里的比重从2000年的19%，提高到去年的45%。根据“微笑曲线”原理，中国只获得占加工制成品约5%的收益，却承担了全部贸易顺差带来的负面影响。曾有分析报告指出，如果剔除外资企业影响，中国对美贸易顺差将下降73.4%；如果剔除加工贸易影响，我国对美贸易顺差将下降91%。

　　然而，目前国际贸易的统计方法无法真实反映生产国际化的实际情况。例如，跨国公司海外子公司在东道国的销售额不包含在母公司所属国的贸易差额中，因为其不跨越国界，不属对外贸易，而是国内贸易。相反，海外子公司在东道国的生产则被计入所在国的GDP，返销母公司所属国的产品又被计入东道国的出口，算作母公司所在国的进口，只有母公司的投资收益和回报被计入母公司所属国的经常账户，由此虚增了子公司所在国的出口，夸大了母公司所属国的进口。这都会导致中国对美贸易顺差的虚高。

　　限制中国进口高端产品带来逆差

　　此外，失衡的国际分工也会形成失衡的“自我循环”。经济规律而言，国际市场上低端、低附加值产品价格上涨远小于高技术产品，中国加工贸易产业承接了美国相关产业低附加值生产环节，使中国出口价格指数下降，而美国向中国出口高新技术含量高的最终产品，使美国向中国出口价格指数上升。相对价格下降使美国企业有利可图，扩大对加工贸易品的进口。同时，美国对中国高端产品的贸易限制导致中国只能向其他国家寻求进口需求，进而导致中国对美出现持续贸易顺差。

　　纠缠汇率问题不是出路，是死胡同。纠缠汇率既解决不了美国的问题，不仅会损害美国跨国企业的利润账本，也会将中国拖入汇率陷阱。当然从长期看，人民币升值是不可逆转的历史大趋势，然而，短期内快速升值已经给中国经济带来了非常大的困境：国际收支平衡并未明显缓解、外汇储备飙升、短期资本持续涌入导致的输入型通胀压力加大、人民币升值挤占中小企业生存空间。因此，打破人民币单边升值预期，加快人民币汇率形成机制改革是短期之策。而从长期来看，中美失衡需要的是全球贸易分工、各国需求结构的调整以及中国贸易增长方式的转变。 (作者系国家信息中心预测部副研究员)