汪涛：未来12个月无需降息

　　只要国际金融市场或出口需求没有突然崩溃，中国可能将继续目前政策微调的状态，逐步扩大银行贷款规模，增加财政支出，而不会高调宣布实施刺激政策，改变“稳健”的货币政策基调。

　　由于10月份数据显示居民存款减少及资本外流，许多投资者担心银行可能缺乏必要的流动性支持预期的贷款增长。因此，很多人预计存款准备金率将立即大幅下调。关于存款，我们认为10月份居民存款的大幅减少一定程度上反映了季末监管检查后，银行将存款挪回表外的“正常”做法，而并非存款外流趋势恶化的表现。

　　然而，9月份和10月份的外汇储备增长停滞，10月末金融机构外汇占款比上月减少了250亿元，而银行需要为保证金存款缴纳额外的2200亿元准备金。如果唯一流动性补偿是央行通过公开市场操作注入的890亿元，那么银行间的流动性状况应过紧。但10月份银行间市场利率下行的事实表明，流动性并没有过于紧张也许由于财政存款被支取并转为商业银行存款，或是由于资本外流并非如表现的那样严重。

　　未来两个月，我们认为若外汇流入持续枯竭、且财政存款的支出仍无法充分地向系统注入流动性，那么央行可能需要再次下调存款准备金率，甚至可能在2011年底之前下调。我们预计，政府不太可能高调声明重大的政策转向或大幅下调存款准备金率。在任何情况下，未来12个月里央行不会降息。    (作者系瑞银证券中国首席经济学家)