评论：金融业基建式扩张要放慢步伐

　　金融市场的存在从根本上有三大目的：一是为满足企业合理融资的需要，二是满足投资者分享企业成长和经济增长红利的诉求，三是高效的配置资源

　　虽呼声高涨却始终不能落地的国际板几乎成为“股市杀手”！在2011年全国“两会”期间，上海市市长韩正曾表示，“目前来看，相关条件已经成熟，相信国际板很快能够推出来。”去年5月23日，A股市场破位大跌，直至6月3日，上证指数最深下跌了近183点，始作佣者是在此前的陆家嘴金融论坛上，一些高官纷纷表示国际板很快就要推出；还是去年11月30日，市场传闻称，国际板马上要走内部流程，沪深两市随即呈现单边下跌走势，多头毫无还手之力。

　　市场是最好的衡量标准，不受欢迎的国际板基本上成为一些投行、地方政府部门等相关利益方的单边游戏。安邦多次强调，以国内资本市场目前的“惨状”而言，实在不是推国际板的最好时机。事实上，不仅市场在一致反对，监管层也逐渐认同了我们的看法。

　　证监会主席郭树清上任以来，有关国际板的消息就已经转了风向。在前几日召开的全国证券期货监管工作会议上，郭树清谈到了新股发行问题，谈到了债券市场建设问题，唯独在国际板上，却没有只言片语。而就在去年5月，时任证监会主席的尚福林公开表示，中国股市推出国际版的时间已经越来越近了。不单单是高层，国际板的“东家”上海也认识到了这个问题。上海市市长韩正日前在记者招待会上表示，“国际板推出是要有时机的，现在并不是推出国际板的最佳时机。因此，国际板推出现在并没有时间表。”韩正关于国际板暂停的表态，再加上1000亿地方社保基金可能入市的消息，刺激了17日A股的大幅反弹。

　　我们认为，上述政策思路上的转变是符合现实的选择。2011年的股市哀鸿遍野，全年沪指大跌22%，熊冠全球主要市场。证监会公布的数据显示，AB股总市值为21.48万亿元，同比下滑19.09%；股票成交金额42.16万亿元，同比减少22.72%。中国的股市基本上失去了投资价值，这对投资者的信心形成了重大打击。如果再推出国际板，A股又将如何？外资投行高盛曾称，假设有3－4例国际板IPO成行，意味着融资总规模会达到1100亿元人民币。但2011年A股市场IPO筹资规模已经大幅下降，为2825.07亿元，同比缩水42%。更何况，当国际大企业纷纷来华融资之时，境外人民币存量却难以满足要求，截至2011年11月底，香港人民币存款余额仅达到6273亿元，而这已经是高速发展的结果。很明显，国际板的推出肯定会对A股形成重压。这不仅使资本市场表现继续与中国经济基本面背道而驰，而且会大大压缩国内企业的融资空间，央企们也不例外。

　　回顾历史，2011年以来关于国际板的数轮交锋，却反映了中国在金融市场建设上的思路误区。过去，中国建设金融交易市场，很有点房地产市场的味道，只知道铺摊子、上规模，以为交易市场数量上去了，金融中心就来了，资本市场就完善了。最近各地两会上争建交易所的热潮就体现了这一点。重庆在政府工作报告中明确提出，要“完善各类交易所功能，扩大经营规模和辐射面，今年将加快设立贵金属交易所、城市矿产交易所、文化产权交易所等要素市场”；天津提出，已有创新型交易市场11家，要在2012年规范发展创新型交易市场，继续推进碳排放权交易试点；上海虽然暂时搁置了国际板，却又盯上了新三板，而后者则是北京志在必得的“宝贝”。

　　在安邦高级研究员贺军看来，虽然国内金融市场的确有很多空白需要填补，但速度一上来，问题自然就会增多。往往只注重外表和形式，不重视机制与功能，更重要的是忽视了市场建设的目的何在。金融市场的存在从根本上有三大目的：一是为满足企业合理融资的需要，二是满足投资者分享企业成长和经济增长红利的诉求，三是高效的配置资源。但中国目前已有的市场做到了这几点吗？没有！贺军指出，下一步中国金融市场“铺摊子”的发展应该放慢速度，要强化金融市场的功能、强化软件建设、强化市场机制。过去我们对中国经济须慢下来的呼吁，同样适用于中国的金融市场建设。

　　最终分析结论：

　　考虑到政府换届因素，国际国内环境的变化，以及平衡经济增长与转型的任务，中国金融市场的“基建扩张”在今年会放慢脚步，更重要的是深化改革、完善机制，而不是一味铺摊子。

　　【作者：安邦咨询研究员李浩 】