杨禹：人民币汇率增强弹性影响

　　今天(16日)就要按照新的人民币浮动弹性来进行交易了，接下来的这段时间，我们将会看到很多变化。我把这些变化大概归纳为五个方面，我们可以通过一个图板来看：

　　这五个方面又分为两类，一类是我们也许在今天就能看到一些端倪的短期影响，另外还有三类是中长期的影响。那么上面这两个是短期的影响，也许今天我们能看到一些苗头。

　　从短期来看，人民币升值的预期会有所下降，而企业包括银行，他们所面对的汇率风险在随着新的规定的出台后会有所增加。人民币升值预期下降，当中国人民银行推出这样的一个改革措施，就意味着人民币已经开始出现了汇率的双向浮动。那么原来的单向、长期的升值预期本身就已经下降。

　　那么新的规定执行之后，它会进一步下降。这样的下降带来什么影响，对我们生活影响最大的就是它会减少热钱的流入。因为过去人民币相对波幅比较小的时候，那些投机在人民币长期升值、要在这方面押宝的一些投机者，能够在波幅小的情况下获得相对比较低风险的、比较高收益的回报。而现在波幅扩大了，这方面的回报降低，而风险加大，热钱不会像原来那么集中的向我们人民币这边来流入。

　　银行、企业增加双向汇率风险，这个也很好理解。接下来我们想，不止是在这一天我们要观察它，未来一段时间持续观察就会发现，在中长期它会使得我们人民币变得更加“真实”，也更加“活跃”，所以他首先能够有利于我们去发现人民币更真实的价格。过去波幅比较小的时候，人民币汇率的价格如果根据供需来确定，也许越出了波幅，那么就不能最真实的反映。那么随着改革的进程，随着波幅逐渐的加大，我们就有条件让人民币的价格更准确的来反映它的供需的实际情况。从长期来看，我们会逐渐发现人民币在跨境贸易投资当中被使用的越来越多，人民币在资本项目下的可兑换，这样的改革也可以有序的推进。人民币变得更真实更活跃之后，这符合我们人民币逐渐国际化，逐渐推进人民币汇率形成机制改革的长期需要。

　　今天的关注点有两个。今天是汇率浮动后的首个交易日，全球的情况都值得关注。我想我们最终要看的是市场，应该说它有能力，有条件来消化这样一个新的改革动作。像宏观的货币政策或者改革政策出台之后，我们总希望比如说从股市上，从汇市上看到它的变化，并不是说这个变化越剧烈，显示这个政策越管用。这样的政策本身就应使得我们的汇率变得更加稳定。所以今天我预计我们会看到一个相对稳定的状况，这体现出市场有消化吸收的能力。

　　有这样的消化吸收的能力，首先是因为我们主管的部门和相关部门的负责人，曾经在之前连续的向全球市场释放过要进行改革的信号。比如说央行行长周小川在两会期间，在前些天的博鳌亚洲论坛期间，都表达过这个态度。温家宝总理在两会见中外记者的时候，也直接谈到我们人民币的汇率弹性，近期有可能在双向增加这样的浮动。

　　这样的信号一释放，市场对于现在这样的变化本身就已经有了心理预期，更何况我们按照国际规则。在前天周六这样一个周末时间公布而不在交易日来宣布这样的消息后，48个小时过后，市场上面投资者已经从心理上消化了这样的变化。

　　从长期来看，我想我们今天应该关注什么呢？事实上能够看到一个局面，就是我们人民币的汇率长期以来坚持自主的改革和稳定的改革，在今天我们实实在在的看到了一个长效。当我们把波幅扩大一倍的时候，我们在市场上面仍然看到的是投资者、交易者和我们旁观者能够保持一个相对稳定的心理状态，而且这样的改革动作，是由我们中国根据实际情况自主完成的。我想“自主”和“稳定”这两个关键词将贯穿在我们整个人民币汇率形成机制改革的始终。