何志成：中国央行理应为全球最大央行

　　□何志成

　　截至2011年末，中国广义货币供应量(M2)的规模达到85.2万亿元，约合13.5万亿美元，超过美联储和欧洲央行，位居世界首位。对此有些外媒认为中国央行已经成为全球央行，甚至有些外国金融机构评论认为，中国央行资产急剧扩张是“全球货币供给的作用”。

　　而我认为，中国央行本应该成为全球最大央行。因为货币最终对应的是劳动力价值，抽象的劳动力价值是由劳动力组合的。中国的人口在全球各国中居首，相应能提供的劳动力数量也是全球第一，因此劳动力价值总量也应该居于首位。更重要的是，中国在最近几年推行“体面劳动”，最基层的劳动者尤其是广大农民工的收入大幅度提高，平均提高幅度超过20%，这也是中国的货币供应量年均保持20%以上增长的最大原因。

　　此外，中国的经济增长方式有别于发达国家。中国的经济增长主要靠基础建设推动，而中国大量的基础建设融资通过银行体系进行，因此，中国的贷款量比发达国家高出数倍，信贷资金转化为或沉淀于“企业存款”，其规模相对其他国家也较大。M2是由M0+M1构成，即流通中的现金加支票存款(企业存款+信用卡存款)，再加上债券组成。实际上，中国的人民币流出境外的数量非常少，人民币远远谈不上世界货币，对全球货币供给趋势发生的影响力很小。

　　而美联储和欧洲央行之所以资产负债表相对较小，除了它们对应的人口数量远远不及中国以外，其世界货币作用强大是很重要的原因。美联储和欧洲央行大量的流动性已经流到全世界。

　　必须指出，中国的M2不会无限度地扩张下去，中国货币化扩张期其实已经接近拐点。银行业贷款转化为企业存款的比重在下降，大量信贷资金不愿意停留在存款形态。这预示虽然贷款量还会增加，但企业已经把贷款迅速地转化为劳动力报酬和实物储备，甚至资本市场仓单。对中国央行的资产负债表来说，目前唯一剩下的“增量因素”就是外汇储备占款，而该因素的增长动力也在减弱。因此，中国央行的资产负债表继续扩张的动力不足，过去五年央行资产超规模增长的态势不会持续。