天地科技：内生外延增长机会同在

　　2011年半年报业绩较好。报告期公司实现营业总收入47亿元、利润总额7.55亿元和归属于上市公司股东净利润3.6亿元，分别同比增长37.27%、29.58%和22.45%；实现基本每股收益0.36元。

　　利润增速低于收入增速。公司五大主业中，矿山自动化机械化装备业务对业绩贡献仍在50%以上，上半年实现营业收入24亿元，同比增长7.32%；煤炭生产和矿井生产技术服务与经营两业务增速最快，分比为41.37%和32.45%。综合毛利率为32.07%，同比略降1.69个百分点，期间费用率同比下降1.16个百分点，投资收益、营业外净收入减少等多重因素导致利润增幅小于收入增幅。

　　综合实力最强，具备煤机成套化先天优势。煤机成套化发展趋势明确，公司依托煤科院强大的研发实力，通过一系列的资本运作，公司已成为国内煤机行业唯一具有采、掘、支、运、洗等综合配套煤碳机械制造能力的企业，致力于发展成套化将显著提升公司核心竞争力。

　　大股东优质资产注入预期明确。公司大股东资产质量优良，旗下拥有20家全资子公司，公司作为集团唯一的上市平台，未来集团资产注入预期明确。目前上市公司净利润约占集团总量一半，收入约占集团总量40%，整体注入，公司的净利润水平和业务垄断性将显著提升。

　　估值与评级。估算公司2011年、2012年和2013年EPS分别为1.01元、1.31元和1.66元，考虑到大股东资产注入预期，给予公司2011年30倍PE，合理股价为30.3元，首次给予“买入”评级。

　　

(作者:庞琳琳)