黑牛食品：双蛋白饮品构筑长期发展动力

　　投资要点：

　　公司为家族控股企业，主要从事豆奶粉和麦片的生产、销售，未来主要从事以大豆蛋白为主的双蛋白饮品的生产和销售。

　　从娃哈哈和康师傅的成长经验看，成长中的饮料企业若想获得成功，好的产品是基础，好的营销是关键，好的人则是保障。

　　公司目前在产品上主要采取跟随策略，新投产的双蛋动车和花生牛奶均在市场上取得了良好成果，新的产能投放将使得蛋白饮品成为公司未来成长的支柱。

　　公司的车销模式在发展初期起到了很好的市场推广作用，但随着业务规模的扩张其逐渐退出营销主流，扁平化的经销商体系将是公司未来主要的营销模式，同时与销售人员相配合形成公司自身的渠道精耕策略。

　　创始人林秀浩先生在公司未来的发展中将继续起到举足轻重的作用，而覆盖范围颇广的股权激励计划将有效提升公司全体员工的积极性和凝聚力，有利于公司稳定快速的发展。

　　预测公司2011-2013年每股收益分别为0.44元、0.62元和0.76元，年均复合增长率32%。鉴于公司较快的增长业绩以及很好的增长潜力，以公司2012年35倍PE估值，每股价格为21.7元，相对当前价格，依然有30%左右的上升空间。

　　首次给予公司买入评级。

　　风险因素：产能释放未达预期；食品安全问题。

　　

(作者:张绍坤)