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四方达:短期业绩略低预期 长期增长潜力值得关注

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-09 13:46 来源: 全景网络

  2011年第二季度,公司的毛利率和净利润率分别为45.91%和34.61%,同比分别上升了1.58和22.44个百分点,基本复合我们之前的预期。净利润率的上升幅度较大,其原因就在于期间费用率的如期下降。但是考虑到财务费用率的影响,公司盈利能力虽有所回升,但仍未恢复到正常水平。下半年,公司高毛利率的石油片产品的销售情况有望好转,公司盈利能力仍有望持续向好。

  从营收的角度看,公司在2011年上半年共实现营业收入5246万元,同比增加8.83%。而二季度单季度仅实现营收2732万,同比仅微增了2.16%。公司的营收增速不太理想。但是长期看,公司的营收仍具有较大的增长潜力。尤其是外籍专家的加盟,增加了公司在竞争中取胜的“砝码”。

  由于国内聚晶超硬复合材料产业还处在起步阶段,我们认为其发展需主要解决两个层面的问题。一个是技术层面的问题,即先能够拿出高技术含量的产品与国外产品在一些领域展开竞争,逐步蚕食国外厂商的市场份额。目前这一趋势已经开始。另一个层面是价格的问题,即能够逐步提升制备工艺,降低成本,并逐步在一些可能的领域内加快对硬质合金的取代,或以复合材料的形势渗透。从趋势上讲,这两个方面都没有问题,需重点关注的是过程的快慢。

  预计公司2011、2012和2013年的EPS分别为0.52、0.64和1.90元,动态市盈率分别为50.44、41.56和13.97倍。由于聚晶金刚石超硬复合材料的技术壁垒高,国内产品取代国外产品和蚕食硬质合金市场的趋势确定,公司的国内行业龙头地位明显,此外两个超募项目的实施更是给公司业绩带来大幅增长的可能,因此我们从长期投资的角度维持对公司推荐的投资评级。

  风险:公司的产品开发仍有一定的技术风险和市场推广风险。此外虽然长期看公司有业绩爆发增长潜力,但是公司短期的估值水平仍然偏高。

  

(作者:潘喜峰)
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