蒙发利：新股估值分析报告

　　公司主要从事各类按摩器具的设计、研发、生产和销售工作，主要产品包括按摩颈枕、按摩抱枕、按摩床垫等按摩小电器和按摩椅、按摩沙发、按摩办公椅等按摩居室电器产品。2008-2010年，公司营业收入和净利润的年复合增长率分别为24%和82%。海外市场是公司收入的主要来源。

　　公司技术实力较强，目前已通过cETL/ETL、CE、PSE认证等国外众多严格的产品安全认证，并与北美、欧洲、东亚和东南亚地区领先健康产品品牌商HOMEDICS、ATEX、OGAWA、HOT、OSIM、CASADA、OTO等长期合作。公司产品以外销为主，销售地域主要集中在北美、欧洲和东亚和东南亚地区，外销收入的比重超过95%。根据中国海关数据统计整理，2008-2010年公司按摩器具出口份额连续三年排名第一位。

　　PRMS经营模式为公司赢得核心客户。PRMS模式可以理解为公司从ODM向OBM缓慢升级的一个过渡阶段。2007年以来，公司在与HOMEDICS合作经验的基础上，先后与ATEX、OGAWA、HOT等通过PRMS方式建立战略合作，公司依据具有蒙发利特色的PRMS模式结合各战略合作品牌商的区域市场状况，为各品牌商提供符合各区域市场需求的定制化按摩器具产品，以及与产品相关的全套策划、研发、生产、营销及售后服务的一体化解决方案，利用品牌商的品牌和市场渠道进行销售。

　　公司计划募集资金4.38亿，主要在现有产品基础上扩大产能。由于产能扩张幅度较大，未来需依靠拓宽公司的渠道来消化产能的扩张。

　　值得注意的是，公司是HOMEDICS按摩器具产品的主要供应商，HOMEDICS向公司的按摩器具产品采购量占其按摩器具产品采购总量的90%以上，并且报告期内，公司对HOMEDICS的销售占比较

　　

(作者:郭铭杰)