哈尔斯：估值分析报告

　　公司主要从事日用不锈钢真空保温器皿的研发设计、生产与销售，主要产品包括保温杯、保温瓶、保温壶、保温饭盒、焖烧壶等不锈钢真空保温器皿以及部分不锈钢非真空器皿。经过多年发展，公司已成为国内最具影响力的专业不锈钢真空保温器皿制造商之一，与国内同行业企业相比具有产销规模大，生产制造技术精良，研发设计能力突出，国内营销网络覆盖面广等优势。

　　我国不锈钢真空保温器皿行业中生产企业众多，目前全国共拥有不锈钢真空保温器皿生产企业500 余家，多数企业规模不大，产业集中度较低，仅有少数企业拥有相对较大规模和较强竞争力，在行业中处于领先地位。08-09年，公司产品销售收入的市场份额分别为4.69%和4.93%，排名第二。

　　公司在国内市场主要采取经销模式销售自主品牌产品，公司在全国拥有88家经销商、3000 多个销售终端（包括普通货架、品牌形象专柜），终端货架覆盖面广，品牌影响力国内领先。

　　国内不锈钢真空保温器皿消费市场的快速成长带来了我国不锈钢真空保温器皿行业自主品牌产品销售的快速增长，2005年至2010年我国不锈钢真空保温器皿行业的内销额（按出厂价计算）持续增长，复合增长率高达33.81%，至2010年已达到21.96亿元。

　　由于不锈钢真空保温器皿产品市场需求保持强劲，本行业在产品市场拥有一定的议价能力，行业盈利呈现持续增长趋势，行业平均毛利率从2005年的17.35%上升至2009年的22.92%。公司2010年毛利率为28.39%。

　　

(作者:杨志刚)