兴源过滤：国内压滤机新兴应用市场领军企业

　　国内压滤机新兴应用市场领军企业，深耕压滤机环保领域

　　公司是一家以系统集成服务为特色的压滤机制造商和系统集成服务提供商，是压滤机新兴应用市场的领军企业。公司主要产品为行业内技术领先的隔膜压滤机，过滤后滤饼水分含量最低，耗时是传统厢式压滤机的1/3，具有显著的节能环保效益。公司压滤机下游主要应用于环保、化工、食品、医药等领域，其中在环保领域整机收入占比逐年提高，目前已高达45.4%。

　　新应用领域扩展、进口替代、出口三架马车拉动市场需求强劲增长，2014年压滤机市场容量有望达120亿元

　　随着国家对各行业环保要求逐步提高、工业向新型工业化发展，压滤机应用领域不断扩展，例如环保领域的城镇污水污泥处理、食品领域的啤酒麦汁、生物医药领域的发酵液生产等。且国内压滤机装备水平与国际水平的差距越来越小，进口替代及出口进程逐渐加快。另外，压滤机保有量的增长也拉动了零配件市场需求。未来3-5年，压滤机行业市场容量保守估计将会以25%-35%的速度增长，预计2011年市场容量不低于60亿元，2014年将超过120亿元。

　　主营产品隔膜压滤机符合环保新规，发展前景广阔

　　按照环保部最新出台的《关于加强城镇污水处理厂污泥污染防治工作的通知》，能够达到污泥处理处置含水率新标准的污泥脱水设备只有隔膜压滤机（公司的主营产品，约占总收入的66%），而目前污水处理厂中隔膜压滤机使用比例仅为6%，增长空间明确、前景广阔。

　　公司系统集成服务、技术、区域优势显著，市占率有望进一步提升

　　公司凭借先发及系统集成服务优势，在啤酒麦汁、油脂分提等5个新兴细分应用领域排名榜首。且研发实力雄厚，授权专利及授权发明专利数量均位居行业第一，在加工工艺、制造技术、配方等方面也拥有较强的非专利技术优势。另外，公司是南方唯一收入过亿的压滤机企业，华东、华南地区经济最发达、城市及人口密布最大，未来需求潜力巨大。

　　募投项目扩大公司大中型压滤机产能，提升公司竞争实力

　　募投项目完全达产后，大中型压滤机产能将从现有的600台提升到1400台。有利于提升公司大型产品制造能力，为系统集成服务提供装备基础，提升综合竞争力，扩大市场份额。

　　盈利预测与估值

　　我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.82元、1.15元和1.53元，按2012年19-23倍PE区间，对应的询价区间为21.85-26.45元。

　　风险提示

　　原材料价格波动风险；下游需求不确定性风险；

　　

(作者:张远德)