烽火通信：宽带战略下的首选标的

　　公司近况：伴随通信设备行业第4季度收入结算高峰到来和对2012年资本开支的预期，公司股票有望迎来估值修复和盈利预期上调推动下的上涨表现。前期由于大盘不佳而漠视行业利好的情况将扭转。　　1)中国联通2011年2500万线PON设备招标落地，公司排名第二，份额超市场预期；2)中国移动(母公司)和中国联通在2012年均将分别新增100亿资本开支分别投入TD-SCDMA和WCDMA网络建设，显著利好公司PTN传输设备。

　　我们分别上调公司2011年/2012年盈利预测7%/11%至每股1.15元/1.5元(摊薄前)。12个月目标价37元，上行空间32%。

　　评论：我们认为公司是两市上市公司中最具备投资价值的光通信龙头企业。深厚的科研积累是公司引领行业发展的根本原因。

　　联合国宽带产业研究报告证明，宽带渗透率每提升10%，将提升高收入国家GDP增长率1.21个百分点，提升中低收入国家GDP增长率1.38个百分点。在电信“光网城市”的推动下，我们预计我国FTTH实装率在2015年将由10%提升至30%以上。移动和联通在无线网络侧的加大投入也将直接推动PTN为代表的传输设备增长。公司“接入”和“传输”产品在2012年将同时受益。

　　“十一五”期间，公司收入复合增长率37%，利润复合增长率64%，已经完成了光通信行业的全面布局。“十二五”期间在“数据流量激增”和“宽带中国”的行业发展大背景下，公司将再次步入发展的快车道。

　　我们预计公司2015年销售额将超过150亿，其中海外销售占比超过25%；净利润15亿，复合增长率41%；同时，公司将伴随“光通信”在非电信领域的渗透实现发展阶段的再次跨越。

　　估值与建议：我们预计公司2011年/2012年每股收益1.15元/1.50元(摊薄前)，当前股价27.9元，对应市盈率x24/x18,处于历史低位。中长期成长道路明确且业绩被市场低估，重申“推荐”评级。(中金公司研究部)