格力电器：新冷年开局良好 以科技降成本取得新突破

　　新冷年开局良好，以科技降成本不断取得新突破

　　2012新冷年开始，受出口产品结构和单价的调整，尽管公司空调出口数量增速有明显放缓，但出口额增速超过40%，出口毛利率也开始有明显回升。

　　新冷年开始，公司经销商回款较上年同期同比增长超过60%，较好地说明了经销商对新冷年终端市场销售依旧有着充足的信心；且新冷年至今，公司收到的安装卡也是增长的，这也表明渠道库存压力并不明显，终端零售市场依旧有较好的表现。

　　公司在变频空调技术领域的研究已经达到国际领先水平，为变频空调时代的到来做好了充足的技术储备；稀土价格大幅上涨成为当前变频空调企业遭遇的最大问题，公司基于自身较强的研发实力，已成功实现1.5P以下变频空调压缩机稀土元素的替代，并批量生产；并对1.5P以上的机型也已掌握替代技术，预计很快将开始批量生产。

　　盈利预测及投资建议：我们维持对公司的盈利判断，预测2011-2013年按照最新增发后的股本全面摊薄后，EPS分别为：1.77元、2.14元和2.45元，对应动态PE分别为11倍、9倍和8倍，估值水平较低，维持“推荐”投资评级。

　　风险提示：原材料涨价等。

　　

(作者:吴娜)