中煤能源：市场对中煤能源停产消息反应过度

　　昨日暂停交易前，中煤能源(601898.SS/人民币9.02; 1898.HK/港币8.26，买入)H股股价下跌17%。我们认为，市场的反应过度。今日的复牌为投资者提供了一个良好的介入时机。

　　我们在对停产消息做一步了解后发现，停产范围仅限于山西省的5座井工矿，我们预测其产量约占2011年公司总产量的50%。公司能于一周内完成安全检查，但获得山西省政府的批准可能需要更长的时间。考虑到10月初的国庆长假，我们预测复产约需要三至四周的时间。因此，公司2011年煤炭产量将较原先估计减少3-4%。

　　我们认为，此次停产不同于去年平顶山的停产事件，前者是由于渗水事故，而后者是由瓦斯爆炸引起，并断断续续的持续了半年时间，造成产量下降10%。此外，中煤能源的规模要大得多，公司山西省井工矿产量约占2010年该省煤炭总产量的8%。如停产持续的时间过长，煤炭供应将受到严重影响，或导致煤炭价格上涨。

　　在金融危机最严重的时期，H股股价相当于5倍该年度盈利。

　　由于我们预测停产持续的时间较短，故我们认为股价不会回到当时的水平。昨日收盘时，该股股价约相当于9倍2011年预期盈利。我们维持对该股的买入评级。

　　

(作者:刘志成)