冀中能源：收购集团资产拉开序幕

　　此次收购预示公司资产注入进程加快。实际的业绩增量贡献较小。煤炭资源量增加8.81%，可采储量增加16.02%。2012、2013年分别贡献利润增长2.91%、3.38%。

　　后续注入空间巨大。集团2010年产量7300万吨，相比2009年大幅增长73%，是上市公司的2.35倍，注入空间巨大。集团计划2011年产量达亿吨，“十二五”规划目标1.5亿吨，年复合增长率15%。

　　不考虑收购，内生复合增长8%左右。本部增量未来主要来自榆树沟矿，核定产能120万吨，预计2013年投产；山西整合产能450万吨，远景整合成千万吨级；内蒙整合产能180万吨，未来扩张至270万吨，2013年开始释放增量。

　　不考虑收购，预计2011-2013年EPS分别为1.55、2.00、2.24元，同比增速分别为50%，28%，12%，平均为30%；对应的PE分别为15倍、12倍、11倍。

　　维持“强烈推荐”评级，包括以下几点理由：（1）集团公司的快速发展以及支持。（2）龙头焦煤公司的风范俨然。（3）公司成本控制的能力以及由此带动的可能的业绩超预期增长。（4）业绩弹性较大。

　　

(作者:韩振国)