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长江电力:成长遇烦恼 估值无优势

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-09-27 13:54 来源: 全景网络

  2009年公司以定向增发+现金+承债的方式收购三峡电站9#至26#单机容量为70万千瓦的18台发电机组及对应的大坝、发电厂房、共用发电设施等主体发电资产,三峡机组实现整体上市,公司装机容量超过2090万千瓦,装机规模位列电力上市公司第五位。

  公司8月30日公告了收购地下电站的关联交易方案,地下电站用于汛期发电,合计420万千瓦,作价120亿,相当于每千瓦2860元,但地下电站设计发电量35.11亿千瓦时,对应单位电能投资3.42元/千瓦时,远高于此前26台机组平均1.69元/千瓦时的单位电能投资成本。

  公司上半年总发电量约390.84亿千瓦时,较上年同期增加6.46%。

  其中,三峡电站完成发电量约319.16亿千瓦时,较上年同期增加7.26%;葛洲坝电站完成发电量约71.68亿千瓦时,较上年同期增加3.06%。分季度看,一季度发电量同比增长23%,而二季度同比下降3%。从历史情况来看,3季度丰水期对于全年业绩的影响最大,我们预计3季度葛洲坝-三峡发电量同比下降约10%-20%,若保持四季度正常发电,我们预计今年全年发电量将同比下降约1.97%-6.3%。

  2011-2013年公司营业收入分别达到196.76亿、221.76亿、221.76亿,实现每股收益分别为0.4元、0.47元、0.48元,考虑市场的整体低迷,公司估值优势不明显,给予公司“观望”评级,合理价格区间为6-7.5元,3个月目标价为6.8元。

  

(作者:程鹏)
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