东软载波：三季度业绩预告点评

　　本报告导读：

　　三季度出货量超预期

　　公司发布2011年前三季度业绩预告，公司预计2011年1-9月份归属于母公司所有者净利润11616-13200万元，同比增长120%-150%。

　　投资要点：

　　公司三季度业绩略超预期：我们预计三季度公司净利润4600万左右，超出我们4200万的预期，主要原因是三季度下游需求旺盛，个别月份出货量超出我们之前的预期。

　　下游需求依然旺盛：国网公司电力用户信息采集系统工程进度进一步加快，公司下游客户电能表企业销售量增加，从而使公司低压电力线载波通信产品销售大幅增加。我们预计公司三季度载波芯片出货量在350万片左右，超出前两个季度每季约300万片的出货量。

　　技术与服务是保障：公司先进的技术与周到、细致的售后服务得到下游客户的进一步认可，市场份额得到进一步巩固，公司主营产品营业收入增长较快，致使公司销售收入和净利润较去年同期有大幅增长。

　　公司必将突破当前产品单一以及行业天花板瓶颈：公司提出在北京、上海、深圳三地建立研发中心拓展新的领域，同时，考虑以合资、合作、收购等多种方与第三方合作获得技术水平及公司规模的跨越式发展。我们认为，公司管理层向来经营稳健，公司高管除了巩固当前在载波芯片市场的市场地位以外，已经在前瞻性的考察新的领域。载波通信芯片市场还可以保证公司3-5年的成长，超募资金加上公司拥有技术背景的优秀管理团队，公司必将会在新的领域给市场带来惊喜。

　　维持“买入”的投资建议：由于4季度国网招标目前还不确定，暂时维持公司2011-2013年的盈利预测，净利润分别为1.55、2.16、2.86亿元，同比增长49.87%、38.95%、32.69%，对应的EPS分别为1.55、2.16、2.86元，PE分别为29、21、16倍，考虑到公司未来3年增长较为确定，同时，公司进军新领域提上议事日程，必将带来惊喜，维持“买入”的投资建议。

　　风险提示：电网企业用电信息采集系统建设速度减缓

　　

(作者:程艳华)