驰宏锌锗：资源储备提升 盈利能力增强

　　公司公布2011年配股方案。公司近日逐项审议通过了公司2011年配股方案。公司拟向全体股东按每10股配售3股，共计配售数量不超过393，028，724股，拟募集资金不超过人民币50亿元，其中21.57亿元将用于收购控股股东持有的荣达矿业51%的股权，28亿元用于偿还公司贷款，超出部分用于补充公司流动性。

　　增加资源储备，为公司持续发展提供资源保障。收购集团公司所持有的荣达矿业股份将提升公司的资源储备，增加铅锌精矿资源的供给。收购荣达矿业有望增加公司铅锌资源储量合计95.18万吨，铜4.92万吨，银2056吨；同时，荣达矿业铅锌采选矿生产工艺流程与公司类似，铅锌矿品位8%左右，采选能力4000吨/天，精矿产能接近5万吨/年，本次收购将为公司呼伦贝尔驰宏20万吨冶炼项目提供铅锌精矿资源，降低公司未来的资源压力，并成为公司在内蒙古自治区和东北地区整合铅锌资源的重要基础。

　　减少同业竞争，提升公司盈利能力。荣达矿业盈利能力较强，2010年全年和2011年上半年分别实现净利润1.59亿元和8963.73万元。假设公司2010年1月1日即收购荣达矿业51%股权，公司2010年度、2011年1-6月的营业利润将分别比收购前增加9.17%、30.77%；2010年度、2011年1-6月的净利润将分别比收购前增加4.32%、18.21%。在此基础上，公司有望发挥自身在铅锌产业领域的管理、技术、人才、环保等优势，进一步提升荣达矿业的生产管理水平和盈利能力。

　　减少债务压力，降低营运成本。公司一直以来由于融资较少，资产负债率以及财务费用率均高于多数行业同类公司，2011年上半年资产负债率更是高达68%，财务费用率达到2%以上，过高的负债水平严重影响了公司的盈利能力。此次28亿元的贷款偿还计划或将有效解决这一问题，有望为公司带来2亿元左右的财务费用节省，使负债率降至50%左右，降低公司的营运成本，提升盈利能力。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013年营收、净利润CAGR各为45.86%、42.32%，对应EPS分别为0.33元、0.50元和0.67元，动态PE分别为59倍、39倍和29倍；维持对公司短期_中性，长期_A的评级。

　　风险提示。铅锌价格大幅波动，在建项目进展慢于预期。

　　

(作者:肖世俊)