永新股份：产品结构改善带来毛利率同比上升

　　季报内容

　　1-9月公司实现主营业务收入11.30亿元，同比增21.16%；3季度收入3.90亿，同比增21.75%。1-9月毛利率19.31%，同比高0.43个pc，3季度毛利率18.91%，环比降0.3pc。归属于上市公司股东净利润9886万，同比增27.75%，每股收益0.54元，略超预期（之前预计0.53元）。

　　1-9月收入增速在半年报基础上继续提升，主要得益于本部及广州子公司的新产能投入，4季度有望进一步提高新增产能开工率。

　　毛利率环比下降有季节性因素，也受订单价格与原材料价格波动时滞的影响，由此我们预计4季度的综合毛利率将有所上升；同比上升则得益于产品结构提升，该因素将长期利好综合毛利率的提升。

　　各项费用平稳，占比稳中略降。公司继续保持较低的期间费用率，报告期净利率8.75%，略高于历史平均水平。

　　盈利预测

　　由于新增产能的贡献时间略有提前，同时全年毛利率预计升至19.5%，因此上调全年eps至0.85元，同时上调2012和2013年的盈利预测至1.10元和1.47元，对应当前股价PE水平为11-13年18X、14X和10X。我们认为给予公司2012年18X-22X的PE比较合适，故合理估值水平在20-24元区间，对应当前股价存在较大程度的低估，给予“增持”评级。

　　

(作者:黄薇)