通策医疗：主营向好 发展后劲十足

　　业绩基本符合预期。前三季度，公司实现营业收入2.32亿元，同比增长30.07%，高于上半年29.5%的同比增速；归属于上市公司股东的净利润为5695万元，同比增长38.15%；EPS为0.36元。

　　第三季度与上半年相比净利增速有所放缓。原因主要是先征后退的营业税金同比增长了637.21%，管理费用在本期同比增加45.23%，另外还有基金公允价值减少、资产减值损失增加和投资收益下降等因素。由于第三季度的管理费用包含上半年的薪酬奖励等因素，从前三季度看，管理费用仅微增4%，远低于营业收入的增速。

　　营业利润率在稳步提升。公司成本控制和销售管理渐现成效，在营业收入大涨的情况下，销售费用反而同比减少了16.7%，前三季度的营业利润率为33.31%，既高于去年同期的29.74%，也高于上半年的31.08%，体现出公司的经营在日渐好转。

　　发展后劲十足。我们看好新并购的昆明口腔医院发展成为第二个杭州口腔医院的潜力，口腔连锁医院业务仍将保持快速增长。公司还计划投资3亿元设立昆明市妇幼保健医院呈贡新区医院，并积极筹备成立PE基金，公司在口腔医院的成功经验有望向其他医疗服务领域复制。

　　投资建议：我们维持之前的业绩预测，2011年-2013年的EPS分别为0.49元、0.71元和1.05元，我们看好公司内生性增长和外延式扩张并举的良好发展势头，继续给予公司“推荐”评级。

　　

(作者:周思立)