南方航空：业绩靓丽

　　1-9月，南航实现营业收入696.85亿元，增长20.48%；营业利润68.27亿元，增长3.2%；归属于母公司股东的净利润为58.87亿元，增长15.04%，每股收益0.60元。

　　7-9月的传统旺季，南航继续取得靓丽业绩。单季度实现营业收入272.71亿元，增长17.77%；归属于母公司股东的净利润为31.32亿元，增长3%，每股收益0.32元。南航第三季度的盈利不仅超过了前两个季度的总和，而且超越了上年第三季度的业绩高峰。国内航空市场的持续旺盛加上高铁事故对航空需求的进一步推动是南航业绩超预期的主要原因。

　　1-9月南航客运运力增长5.8%%，货运运力增长12.3%，客货运力增长的主要部分投向了国际及地区航线，但从实际的客座率及载运率看，国内航线客座率高居83.2%，同比提升3.4个百分点，国际航线客座率74.7%，同比下降1个百分点，南航平均客座率为81.5%，同比提高2.4个百分点，载运率69.9%，同比提高1.6个百分点。产出大于投入，经营绩效继续提升。

　　另外人民币升值导致公司汇兑收益大幅增长，使得前三季公司财务费用同比减少14.4亿元，另外公司获得航线补贴及固定资产处置获营业处收入11.7亿元，同比净增7.4亿元。

　　第四季度为航空业的传统淡季，理论上客座率水平会有所下行，不过由于高铁事故的持续影响，预期2011年第四季度国内航空市场可能会略好于预期。

　　我们小幅提升2011年业绩预测至EPS0.67元，维持谨慎推荐的投资评级。但提示第四季度业绩环比明显回落的风险。

　　风险因素：升值的反复性、经济回落、高铁分流、油价上升、升息、自然灾害、瘟疫等。

　　

(作者:许祥)