重庆百货：业绩基本符合预期 整合有待深入

　　东莞证券

　　事件：

　　1)2011年1-9月实现营业收入188.86亿元，同比增长21.32%，利润总额为5.60亿元，同比增长23.29%；2011年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元，同比增长23.50%，每股收益为1.28元。

　　2)2011年3季度单季度营业收入为53.15亿元，同比增长22.14%；利润总额为1.26亿元，同比增长12.63%；2011年3季度单季度实现归属于上市公司股东的净利润为1.06亿元，同比增长10.43%；

　　点评：

　　1、业绩保持稳定增长，基本符合预期。2011年1-9月实现营业收入188.86亿元，同比增长21.32%；3季度单季度营业收入为53.15亿元，同比增长22.14%。公司营业总收入保持继续保持稳定增长，主要在于成熟门店内生增长以及外延门店数量不断增加，使得商品销售等主营业务收入增长引起营业总收入增加。为适应激烈竞争的商业竞争，公司于2010年12月成功收购了新世纪 公司的相关资产，重组后新重百总营业面积占重庆市主要百货门店营业面积45%左右，重庆五大核心商圈均有布局。未来两年年公司已公告新增门店超过10家，总投资额近6亿元，预计新增总建筑面积将25万平米。为尽快抢占市场地位，按照公司战略规划，新门店在地域分布上，主要分布在重庆地区的二三线城市。公司在巩固重庆市本地区优势的基础上，积极开拓新的市场空间，加快布局消费市场潜力巨大的二三线城市，进一步优化区域渠道优势，为公司未来发展奠定良好的基础。

　　2、毛利率有待提升，费用率有下降空间。在公司业绩保持稳步增长同时，2011年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为4.76亿元，同比增长23.50%，每股收益为1.28元；公司2011年前三季度的毛利率分别为12.71%、13.47、13.96%；虽然今年以来毛利率呈逐步提升态势，但其与去年同期明显有所下滑，而且跟同行业的毛利率水平相比，也还有提升的空间。随着业态的不断优化和规模优势的不断显现，预计公司未来毛利率将稳步提高。2011年三季度，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为8.35%、2.08%和-0.06%，同比分别减少0.32%、1.41%和0.32%；营业税金及附加增加32.98%。