中海集运:运力扩张压制运价大船化趋势加剧行业竞争

　　行业运力供给量依然较大，运价继续承压

　　（1）船公司除了考虑现金平衡成本外，还将考虑市场份额、大客户战略等因素，因此短期虽然运价已经跌破现金平衡点，船东还是不愿意轻易退出航线进行闲臵运力，目前运力闲臵率2.5%-3%。只有在船东对未来半年的趋势判断较为悲观的情形下，才会出现大量运力闲臵。

　　（2）船舶大型化趋势下船公司更看重装载率以降低单位成本，船公司可能会牺牲运价获得大货主的货源。

　　（3）造船周期有所缩短，目前万箱以上集装箱船舶造船时间1年左右，较过去有所缩短，这可能会影响到行业景气年份的持续时间。

　　（4）马士基“天天班”的核心竞争力可能体现在支线网络布臵，如果持续做下去将给行业树立标杆。

　　需求增速放缓，未来能见度较低

　　（1）集装箱行业更多表现为需求主导的行业，与经济的波动密切相关。

　　（2）欧美经济陷入困境直接导致箱量增速放缓。

　　（3）对2012年的需求判断较为困难，最大不确定性在于欧美经济。

　　投资建议

　　由于2011和2012年行业供给增长率分别为12%和10%，需求增速在2012年仍将慢于供给增速，因此经济增速出现好转之前，我们认2011Q4-2012Q1集运市场运价难以有较好的表现。继续给予持有评级。

　　风险提示

　　欧债危机进一步恶化；行业内恶性竞争加剧。

　　

(作者:杨志清)