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骆驼股份:业绩确定爆发 整合加快垄断

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-11-11 14:54 来源: 全景网络

  11月8日,我们对公司进行了实地调研。公司生产线已全部恢复正常生产,搬迁影响彻底消除。四季度是传统销售旺季,公司当前订单饱满,月产量在125万kVAh左右;蓄电池价格在政府治理后上涨15%,使公司盈利能力大大增强。未来落后小产能淘汰给公司产能释放提供扩张空间,长期成长潜力值得关注。

  我们预计公司四季度业绩将大爆发,单季EPS达到0.37元。因此调高全年EPS为0.88元,维持“强烈推荐”评级。

  投资要点:

  公司是是车用铅酸蓄电池的龙头,面临汽车保有量增长和行业整合契机。

  铅酸电池作为后汽车时代的重要品种,将是受益汽车保有量扩张的最佳品种(汽车保有量4-5倍成长空间),保有量增速进入高速期,抗周期特性明显;公司管理机制灵活,竞争优势凸现,长期看好公司未来的成长空间和潜力。

  国家出手铅治理,“政策持续+产品提价”或将推动行业盈利进入中长期拐点。

  铅污染事件增强行业治理决心,行业供需发生转向,行业盈利能力进入中长期拐点。公司3季度毛利率由19.97%提升24.61%,提价(+15%)推动的盈利改善明显,我们认为本次行业洗牌效果仍将持续,公司将进入良性成长的轨道。

  产能规模扩张加速,份额抢占速度加快,行业寡头将形成。

  预计11年公司实现收入利润增速40%以上;12年公司高速增长仍将延续,主要来自于新增产能的投放,及中高端产品的陆续渗透,预计收入利润增速50%以上;经历行业整合,公司快速响应陆续实现产能扩张,把握契机实现份额扩张,实现寡头垄断地位。

  投资建议:

  我们预计公司11-13年实现收入32.06、46.30和54.59亿元,归属于母公司净利润为3.69、5.93和7.03亿元,11-13年EPS为0.88、1.41和1.67元。

  考虑公司两年增速,给予11年35倍估值,调高目标价至30元,维持“强烈推荐”评级。

  风险提示:

  铅酸电池行业治理不持续、铅价大幅波动将影响公司盈利不达预期。

  

(作者:张镭;邓学;邢卫军)
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