中投证券：酒鬼酒高档内参酒营收将达2亿

　　酒类消费品的需求，随着生活水平的上升逐步走高，特别的高档酒。酒鬼酒(000799，收盘价24.86元)内参酒就出现翻番增长。

　　内参酒的增长来自湖南省内

　　中投证券预计，高档的内参酒全年有望完成2亿元的营收，实现翻番增长，近期一批价已从980元上调至1080元。

　　内参酒的增长主要来自湖南省内，增长原因：第一，中糖重组酒鬼酒后经过持续运作，酒鬼酒这一湘酒第一品牌逐步复兴；第二，去年5月份后成立的湖南销售公司效仿老窖柒泉模式，捆绑了经销商利益，激励作用明显(已入股湖南销售公司的经销商反映湖南很多没入股的经销商希望入股)；第三，高层公关成功，酒鬼酒持续进行省内高层公关，目前省内高层逐步形成了消费内参酒的氛围；同时，茅台提价后假酒增多挤出的需求增加。

　　中档酒省外通过招商实现增长，省内正通过控货逐步实现价格体系稳定。今年以来酒鬼酒相继成立北方营销中心、南方营销中心，在北京、山东、河南、广东、新疆等地持续招商开拓市场，中报显示省外收入2.28亿元，占比57%，增速在60%。

　　省外主要推广中档酒封坛、精品酒鬼系列酒(终端定价在300~800元，其中主力产品封坛十五年终端价520元左右)。由于省外有部分货窜至省内，使得省内中档酒价格体系受到一定影响，目前正通过控货的方式逐步实现价格稳定。据草根调研，目前销售终端库存已较少，价格体系逐步稳定，将对控量情况紧密跟踪。

　　明年营收冲击15亿

　　预计2011全年有望完成10亿元的营收，增发完成后业绩释放动力增加。前三季度公司营收6.6亿元，EPS0.28元，由于大股东要参与定增，报表业绩偏谨慎，本次增发价格定在20.1元，大股东以现金认购15%，彰显了对上市公司长期发展的信心，增发完成后公司业绩释放动力增强。

　　预计2012年营收有望冲击15亿元。认为内参明年有望继续实现翻番增长贡献4亿以上的营收，增长来源于省内更扁平化的市场运作，覆盖空白区域市场。中低档产品在理顺价格体系后实现30%以上的增长难度不大，即贡献10亿左右的收入。参考近几年来15亿收入规模时白酒企业营业费用率水平，认为酒鬼酒的营业费用率从今年前三季度的35%降至明年30%以下的水平概率较大，净利率有望从14%提升至17%左右，预测EPS约为0.8元。

　　中投证券