红日药业：公司正处于天时地利人和时点

　　天时地利人和，中药配方颗粒高增长。①天时：6家中药配方颗粒试点企业可享受类似垄断的行业景气时光。市场容量估算430亿元，目前6家合计规模仅15亿元。中药配方颗粒自主定价，可规避药材成本波动，毛利率稳中有升。②地利：今年公司开发天津市场收益颇丰，全年增长120%无悬念，明年其他省市销售打开，增速预计能达到55%。③人和：与其他5家企业比，提供整套配方颗粒药房服务，竞争力更强；明年300吨的新产能释放，业绩还有超预期的可能。

　　血必净营销渠道整合已现拐点。①天时：血必净的适应症是脓毒症，但也可理解为重症感染，抗菌药物管理办法限制抗生素使用，但专门指出抗菌的中药注射剂不受管制。因此市场空间有望扩大。②地利：

　　同类产品丹红注射液已覆盖医院4000家，痰热清注射液已覆盖2500家，而血必净仅覆盖1400家，销售额仅1.5亿元，空间较大；③人和：血必净受提价及营销渠道整合的影响，2011年上半年收入降低5%，但第三季度已现恢复增长拐点，预计全年增速8%，2600万支新产能明年上半年达产，奠定扩张基础。预计明后年增速恢复至20%。

　　低分子肝素钙注射液恢复盈利。由于肝素钠原料药价格回调，同时产品出厂价上调，低分子肝素钙注射液今年恢复盈利，由于产品竞争激烈且不作为公司重点产品，预计未来稳定增长。

　　盈利预测。预计2011～2013年EPS为0.83/1.12/1.37元，对应PE为34/25/21X，公司三大产品均处于增长加速或增速回升的拐点，明年又有新产能释放，业绩增长确定，给予明年31倍PE，目标价35元，首次给予“买入”评级。

　　

(作者:孙伟娜;吴洋)