桂林旅游：政府补贴增厚业绩 区域政策预期渐近

　　国金证券 毛峥嵘

　　今年前三季度桂林市接待游客总人数达2165.14万人次，同比增长33.18%；完成旅游总收入152.68亿元，同比增长39.32%，基础市场的快速增长有望带动公司景区、客运等业务板块的业绩提升。此外，今年井冈山旅游火爆，将为公司带来丰厚的投资收益。四季度的地产结算亦将继续增厚业绩。综合考虑以上因素及三季报所反映的费用情况，我们小幅调整公司盈利预测，预计未来三年基本每股收益分别为0.352元、0.439元和0.417元。

　　桂林世界旅游城已然启动，综合改革试验区政策渐行渐近：今年10月25日，桂林世界旅游城共有30个项目集中开竣工，其中新开工24项，竣工6项，总投资169.3亿元，年度计划投资19.2亿元。桂林世界旅游城被定位为桂林旅游综合改革试验区重要建设载体和基地，其全面展开建设一方面完善了桂林地区旅游基础设施及旅游产品；另一方面也为桂林综合改革试验区政策的实施提供了一个良好的平台。

　　投资建议：

　　当前股价对应27.67x11PE、22.18x12PE、23.31x13PE，低于行业估值均值水平。考虑到存在区域政策预期，且公司作为桂林市唯一的旅游上市平台，其未来在桂林综合改革试验区的政策框架下应会有所作为，我们维持对公司的“买入”评级。